Apple (Börsenwert: ca. 526 Mrd. EUR), Alphabet [Google] (Börsenwert: ca. 449 Mrd. EUR), Microsoft (Börsenwert: ca. 365 Mrd. EUR). Alle drei Unternehmen haben als Startup begonnen und gehören nun zu den größten und profitabelsten Unternehmen der Welt. Doch wer hätte Apple in den ersten Jahren mit einem Unternehmenswert von mehreren Milliarden EUR bewertet? Höchstwahrscheinlich niemand und selbst wenn, hätte man seiner Bewertung nicht vertraut. Dies wirft die Frage auf, wie es überhaupt möglich ist, so junge Unternehmen zu bewerten.
Der Mensch vergleicht gerne; die Wertbestimmung erfolgt instinktiv nach dem Wert des Substitutes bzw. anhand der Nachfrage des Komplementärgutes oder es wird pauschal ein Vergangenheitsvergleich durchgeführt. Alle drei Vergleichsmöglichkeiten sind bei jungen Unternehmen doch so gut wie unmöglich. Ein junges Unternehmen hat keine Vergangenheit und keine Jahresabschlüsse der letzten fünf Jahre die für einen Vergleich herangezogen werden könnten. Selten gibt es andere Unternehmen, die dieselben Charakteristika wie das Vergleichsunternehmen aufweisen. Microsoft war das erste Unternehmen welches mit MS-DOS ein Betriebssystem für 32- und 64bit Prozessoren bereitstellte. Ein Vergleich mit anderen Unternehmen wäre in diesem Fall bzw. bei vielen anderen innovativen Unternehmen nicht möglich. Junge Unternehmen müssen auch erst eine Nachfrage generieren, eine Bewertung anhand der Nachfrage vom Markt ist somit auch nicht möglich. Eine Unternehmensbewertung von jungen Unternehmen erscheint somit eine sehr komplexe und risikobehaftete Aufgabe.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
1.1 Problemstellung
1.2 Zielstellung
2. Grundlagen der Unternehmensbewertung von jungen Unternehmen
2.1 Definition von jungen Unternehmen
2.2 Theorie der Unternehmensbewertung
2.2.1 Objektive Unternehmenswertlehre
2.2.2 Subjektive Unternehmenswertlehre
2.2.3 Funktionale Unternehmenswertlehre
2.3 Motive für die Bewertung junger Unternehmen
2.4 Methoden der Unternehmensbewertung
3. Bewertungsmodell nach Schwartz und Moon
3.1 Erläuterung des Modells
3.2 Definition und Bewertung der Parameter
3.3 Ermittlung der Parameter
4. Discounted Cashflow Verfahren (Equity Verfahren)
4.1 Cashflow
4.2 Diskontierung
5. Fallbeispiel: primedu UG
5.1 Grundlagen des Unternehmens
5.2 Bewertung nach DCF Verfahren
5.2.1 Bestimmung des Cashflows
5.2.2 Bestimmung des Diskontierungssatzes
5.2.3 Darstellung der Ergebnisse
5.3 Bewertung nach Schwartz/Moon
5.3.1 Bestimmung der Parameter
5.3.1.1 Entwicklung der Umsatzerlöse
5.3.1.2 Variable und fixe Kosten
5.3.1.3 Marktrisiko
5.3.2 Darstellung der Ergebnisse
5.3.3 Sensibilitätsanalyse
5.4 Auswertung
6. Fazit
Zielsetzung und Themen
Die Arbeit untersucht und vergleicht Methoden zur Unternehmensbewertung junger Unternehmen, insbesondere das Modell von Schwartz und Moon sowie das Discounted Cashflow Verfahren, um deren Eignung für Startups zu evaluieren.
- Grundlagen der Unternehmensbewertung für Startups
- Analyse des Modells von Schwartz und Moon
- Anwendung des Discounted Cashflow Verfahrens (Equity Verfahren)
- Praktisches Fallbeispiel anhand der primedu UG
- Methodenvergleich und kritische Würdigung
Auszug aus dem Buch
3.1 Erläuterung des Modells
Das Bewertungsmodell von Eduardo S. Schwartz und Mark Moon wurde im Jahre 2000 veröffentlich und in den späteren Jahren von den Autoren noch erweitert. In dieser Arbeit wird das Modell aus dem Jahre 2000 verwendet. Das Modell wurde für die Bewertung von (jungen) Unternehmen in der Software Industrie entwickelt (als Beispiel haben die Autoren die Amazon.com Inc. und eBay bewertet). Dies ergibt sich aus dem veröffentlichten Titel „Rational Pricing of Internet Companies“.
Der zentrale Parameter dieses Bewertungsmodelles ist die Unsicherheit über die Höhe der zukünftigen Umsätze. Somit ist das Modell auch für die Bewertung von jungen Unternehmen geeignet, da diese einen ähnlichen Verlauf des Umsatzwachstums / die Unsicherheit über den Umsatz aufzeigen wie Unternehmen der Software Industrie. Der Unterschied zum DCF Verfahren besteht darin, dass dieses Modell die Unsicherheit im Diskontierungssatz berücksichtigt, währen Schwartz und Moon die Unsicherheit bereits bei der Berechnung des Umsatzes mit einbeziehen.
Schwartz und Moon modellieren die zu erwartenden Umsatzerlöse als stetiges stochastisches Modell. Damit werden die Umsatzerlöse unter Einbezug zeitlich dynamischer Aspekte (im Vergleich zur klassischen Stochastik, in der nur der zeitlich statische Fall betrachtet wird) berechnet. In einem „klassischen“ stochastischem Prozess werden die Entwicklungen der gewählten Zufallsvariablen in einem Zeitverlauf dargestellt. In einem stetig stochastischen Prozess können die Zufallsvariablen jedoch beliebig oft ihre Ausprägung verändern. Somit sind die Wahrscheinlichkeitsverteilungen der zukünftigen Werte unabhängig von den vorangegangenen (Werte der Vergangenheit).
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Dieses Kapitel führt in die Problematik der Bewertung junger Unternehmen ein und definiert die Zielsetzung der Arbeit.
2. Grundlagen der Unternehmensbewertung von jungen Unternehmen: Es werden theoretische Grundlagen sowie verschiedene Bewertungslehren und Motive für Bewertungen von Startups erläutert.
3. Bewertungsmodell nach Schwartz und Moon: Dieses Kapitel erläutert das stochastische Modell von Schwartz und Moon sowie die Definition und Ermittlung der notwendigen Parameter.
4. Discounted Cashflow Verfahren (Equity Verfahren): Hier wird das DCF-Verfahren als alternative Bewertungsmethode dargestellt, inklusive der Cashflow-Bestimmung und Diskontierung.
5. Fallbeispiel: primedu UG: Die Bewertung der primedu UG erfolgt praktisch durch Anwendung sowohl des DCF-Verfahrens als auch des Schwartz/Moon-Modells, ergänzt durch eine Sensibilitätsanalyse.
6. Fazit: Das Kapitel vergleicht die Ergebnisse beider Methoden und bewertet deren Eignung für verschiedene Unternehmensgrößen und Entwicklungsstadien.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, junge Unternehmen, Startup, Schwartz und Moon, Discounted Cashflow, DCF Verfahren, Equity Methode, stochastisches Modell, Umsatzerlöse, Risikobewertung, Insolvenzrisiko, Unternehmenswert, Finanzplanung, Kapitalkosten, Sensibilitätsanalyse
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit behandelt die Herausforderungen und Methoden zur Bewertung junger Unternehmen, die sich durch hohe Wachstumsraten und Unsicherheiten auszeichnen.
Welche zentralen Themenfelder werden bearbeitet?
Die Arbeit konzentriert sich auf die theoretischen Grundlagen der Unternehmensbewertung, spezifische stochastische Bewertungsmodelle und die praktische Anwendung der DCF-Methode.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das Ziel ist es, geeignete Bewertungsmodelle für junge Unternehmen vorzustellen und anhand eines Fallbeispiels zu zeigen, wie sich diese Modelle in der Praxis anwenden lassen.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit kombiniert eine theoretische Literaturanalyse mit der Anwendung quantitativer Bewertungsmodelle (DCF und Schwartz/Moon) an einem konkreten Fallbeispiel.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil umfasst die Herleitung der Bewertungsmodelle, die mathematische Definition der Parameter und deren praktische Berechnung für die primedu UG.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Wichtige Begriffe sind Unternehmensbewertung, Startup, DCF-Verfahren, stochastische Modellierung und Sensibilitätsanalyse.
Warum ist die Bewertung von Startups laut Autor besonders komplex?
Da jungen Unternehmen oft die historische Datenbasis fehlt und sie durch hohe Volatilität sowie schnelles Wachstum gekennzeichnet sind, stoßen klassische Methoden häufig an ihre Grenzen.
Was ist der wesentliche Unterschied zwischen dem DCF-Verfahren und dem Modell von Schwartz und Moon?
Während das DCF-Verfahren die Unsicherheit primär im Diskontierungssatz abbildet, integriert das Modell von Schwartz und Moon die Unsicherheit direkt in die Prognose der zukünftigen Umsatzerlöse mittels stochastischer Prozesse.
Welche Rolle spielt die Monte Carlo Simulation in diesem Modell?
Sie wird genutzt, um die komplexen mathematischen Formeln des Schwartz/Moon-Modells numerisch zu lösen und die Wahrscheinlichkeit für Szenarien wie die Insolvenz des Unternehmens zu bestimmen.
- Arbeit zitieren
- Anonym (Autor:in), 2016, Unternehmensbewertung von Startups. Das Bewertungsmodell nach Schwartz und Moon sowie das Discounted Cashflow Verfahren, München, GRIN Verlag, https://www.hausarbeiten.de/document/367630
