Der Begriff Corporate Governance (kurz CG) gehört mittlerweile fest zum Jargon der Wirtschaftswissenschaften. Das deutsche Pendant dieses Begriffs ist Unternehmensord-nung bzw. Unternehmensverfassung. Er subsumiert die Organisation von Leitung und Kontrolle in Unternehmen. Corporate Governance ist geprägt von rechtlichen Rahmen-bedingungen und kulturellen Einflüssen. Diese Umstände lassen unterschiedliche Cor-porate Governance-Systeme entstehen, wie bspw. das anglo-amerikanische und deutsche CG-System.
Special Purpose Acquisition Companies (kurz SPACs) sind börsennotierte, öffentlich gehandelte und operativ untätige Unternehmen. Ziel der SPACs ist es, Gelder von Kapi-talanlegern zu sammeln. Diese Gelder werden verwendet, um ein nicht börsennotiertes Unternehmen durch dessen Übernahme an der Börse zu platzieren. Folglich stellen SPACs neuartige Finanzierungsformen für Unternehmen dar. Für die Übernahme hat das Management der SPACs ca. 24 Monate Zeit, was einen umfassenden Handlungs-spielraum der Führungsriege postuliert.
Wie jedes andere Unternehmen fügen sich SPACs – je nach Gründungsort – in ein Cor-porate Governance-System ein, welches deren Corporate Governance-Strukturen prägt. Diese Seminararbeit vergleicht die Unterschiede zwischen anglo-amerikanischem und deutschem Corporate Governance-System sowie das zugehörige Kapitalmarktumfeld. Anschließend wird der Einfluss der beiden Systeme auf Corporate Governance-Strukturen von SPACs untersucht. Zentrale Fragestellungen werden dabei sein, ob systemrelevante Ausprägungen existieren und inwieweit diese Einfluss auf Ausgestaltung, Handlungsfähigkeit des Management sowie Popularität von SPACs haben.
Inhaltsverzeichnis
1 Einführung
1.1 Problemstellung
1.2 Gang der Untersuchung
2 Themenrelevante Begriffe und Grundlagen
2.1 Corporate Governance
2.1.1 Grundlagen der Corporate Governance
2.1.2 Corporate Governance-Systeme
2.1.3 Corporate Governance-Strukturen
2.2 Special Purpose Acquisition Companies
2.2.1 Charakteristika von SPACs
2.2.2 Arbeitsweise und Ausrichtung von SPACs
3 SPACs vor dem Hintergrund von Corporate Governance
3.1 Innere Strukturen und Besonderheiten von SPACs
3.2 SPACs aus Perspektive der Kapitalmärkte
3.3 Rechtliche Besonderheiten im Hinblick auf die SPAC als AG
4 Fazit und Ausblick
Zielsetzung & Themen der Arbeit
Ziel der Arbeit ist die ökonomische Untersuchung von Special Purpose Acquisition Companies (SPACs) unter Berücksichtigung ihrer inneren Corporate Governance-Strukturen und der Einbettung in unterschiedliche nationale Kapitalmarktumfelder. Die Forschungsfrage analysiert dabei, inwieweit das Finanzvehikel SPAC in den unterschiedlichen Systemen sinnvoll zum Einsatz kommen kann und welche strukturellen Faktoren dessen Erfolg oder Popularität beeinflussen.
- Vergleichende Analyse anglo-amerikanischer und deutscher Corporate Governance-Systeme
- Darstellung der Funktionsweise und Charakteristika von SPACs
- Untersuchung der Risikoasymmetrie zwischen Management (Sponsoren) und Aktionären
- Kapitalmarktperspektive auf die ökonomische Sinnhaftigkeit von SPACs
- Analyse rechtlicher Rahmenbedingungen für die Rechtsform der Aktiengesellschaft in Deutschland
Auszug aus dem Buch
3.1 Innere Strukturen und Besonderheiten von SPACs
Für die Analyse der Corporate Governance-Strukturen sind zwei Interessengruppen von Bedeutung: Das Gründerteam (Sponsoren) und die Anteilseigner (Aktionäre). Zu analysierende Charakteristika der SPAC sind die zeitliche Befristung, die Kostenübernahme der Gründung sowie des IPO und die ausgeprägte Macht der Aktionäre.
Sponsoren, ein Team bestehend aus erfahrenen Investoren sowie Industrieexperten, gründen eine SPAC und leiten daraufhin zeitnah den Börsengang ein. Bei Gründung muss per Satzung festgehalten werden, welcher Zeitraum dem Gründerteam für eine Übernahme gewährt wird. Eine SPAC ist folglich als zeitlich befristetes Unternehmen einzustufen, welches in seiner Gründungsstruktur max. drei Jahre existieren wird.
Regelmäßig sind die Sponsoren nach vollzogenem IPO mit 20% selbst an der SPAC beteiligt. Ihre Hauptintention ist es, im vorgegebenen Zeitfenster ein geeignetes Unternehmen zur Übernahme zu finden. Sponsoren haben dabei grundsätzlich die während des IPO anfallenden Kosten selbst zu tragen. Die Gelder der Investoren hingegen werden regelmäßig zu ca. 95% in festverzinsliche, risikolose Staatsanleihen investiert. Mit den restlichen 5% werden anfallende Kosten, welche im Zusammenhang mit der Suche und dem Zusammenschluss des Übernahmekandidaten entstehen, abgedeckt.
Um eine Übernahme erfolgreich durchführen zu können, bedarf es der mehrheitlichen Zustimmung beteiligter Aktionäre. Bei Gründung der SPAC müssen in der Satzung Regelungen hinsichtlich der Abstimmungsmodalitäten für die zur Übernahme legitimierenden Gesellschafterversammlung getroffen werden. Im Falle des Negativvotums einzelner Aktionäre, erhalten diese ihr investiertes Kapital zurück. Die Satzung einer SPAC enthält regelmäßig die Klausel, dass zwischen 20% und 30% der Aktionäre ihre Zustimmung verweigern können. Als Konsequenz werden daraufhin ihre Mittel liquidiert. Sind es jedoch mehr als 30% hat dies zur Folge, dass keine business combination stattfindet. Wurde bis zum Ablauf des bei SPAC-Gründung und satzungsmäßig verankerten Suchzeitraums kein geeignetes Übernahmeobjekt gefunden, wird die SPAC gänzlich liquidiert.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einführung: Diese Einleitung führt in die Thematik der Corporate Governance und SPACs ein und definiert die Problemstellung sowie das methodische Vorgehen der Untersuchung.
2 Themenrelevante Begriffe und Grundlagen: Hier werden die theoretischen Grundlagen der Corporate Governance, verschiedene Systeme und Strukturen sowie die spezifischen Charakteristika und Arbeitsweisen von SPACs erläutert.
3 SPACs vor dem Hintergrund von Corporate Governance: Dieses Hauptkapitel analysiert die innere Struktur von SPACs, ihre Positionierung am Kapitalmarkt sowie die rechtlichen Herausforderungen in Deutschland.
4 Fazit und Ausblick: Das Fazit fasst die Ergebnisse zusammen und bewertet die ökonomische Sinnhaftigkeit sowie die Zukunftsaussichten von SPACs im Vergleich zwischen den USA und Deutschland.
Schlüsselwörter
Corporate Governance, SPAC, Special Purpose Acquisition Company, Börsengang, IPO, Kapitalmarkt, Aktienrecht, Unternehmensfinanzierung, Stakeholder, Shareholder Value, Prinzipal-Agent-Konflikt, Risikoasymmetrie, Kapitalmarktorientierung.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit beschäftigt sich mit den Corporate Governance-Strukturen von Special Purpose Acquisition Companies (SPACs) aus einer ökonomischen Perspektive.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Die Arbeit vergleicht anglo-amerikanische und deutsche Corporate Governance-Systeme und untersucht, wie diese die Struktur und den Erfolg von SPACs beeinflussen.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Ziel ist es zu analysieren, ob SPACs in den unterschiedlichen Kapitalmarktsystemen ökonomisch sinnvoll eingesetzt werden können und warum sie in Deutschland bisher kaum verbreitet sind.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es handelt sich um eine strukturierte Literaturanalyse, die theoretische Konzepte der Corporate Governance auf das spezifische Finanzvehikel SPAC anwendet und vergleicht.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil beleuchtet die internen Strukturen von SPACs, das Spannungsfeld zwischen Sponsoren und Aktionären sowie die rechtlichen Besonderheiten im deutschen Aktiengesetz.
Welche Schlüsselbegriffe charakterisieren die Arbeit?
Zu den Kernbegriffen zählen SPAC, Corporate Governance, IPO, Kapitalmarktorientierung, Risikoasymmetrie und Prinzipal-Agent-Konflikt.
Warum sind SPACs nach Ansicht der Arbeit in den USA erfolgreicher als in Deutschland?
SPACs sind stark an das US-amerikanische „Exit“-System angepasst, während das bankenorientierte „Voice“-System in Deutschland und die dortigen rechtlichen Hürden, etwa im Aktiengesetz, ihre Funktionsweise erschweren.
Welche Rolle spielt das „Proxy Statement“ bei einer SPAC?
Das Proxy Statement ist ein zentrales Dokument, in dem das Management den Aktionären den Übernahmekandidaten und die Strategie präsentiert, um die für die „business combination“ notwendige Mehrheit zu gewinnen.
- Arbeit zitieren
- Martin Hofmann (Autor:in), 2011, Corporate Governance-Strukturen von Special Purpose Acquisition Companies (SPACs) aus ökonomischer Perspektive, München, GRIN Verlag, https://www.hausarbeiten.de/document/206821
