Diese Arbeit untersucht das Thema "Constant Proportion Portfolio Insurance" (CPPI) und geht hierbei auf Strategien, Formeln und wichtige Parameter ein. Die CPPI-Strategie soll auch auf unterschiedliche Beispielszenarien angewandt werden.
Immer wieder rufen große Börsencrashs Verunsicherung bei Kapitalanlegern hervor. Starke Kursrückgänge innerhalb weniger Monate, wie dies 1987 am Schwarzen Montag, 2000–2002 durch die Dotcom Blase und zuletzt 2008 durch die Finanzkrise der Fall war, haben den Investoren immer wieder vor Augen geführt, dass ein Anlageportfolio erhebliche Risiken birgt und dieses massiven Marktschwankungen ausgesetzt sein kann. Bereits 1956 haben Versicherungsgesellschaften in England begonnen, Versicherungspolicen gegen Marktrisiken anzubieten. Der Begriff Portfolio Insurance (PI) tauchte in diesem Zusammenhang zum ersten Mal in Leland und Rubinstein (1976) auf.
Der Einsatz von Wertsicherungsstrategien etablierte sich jedoch erst ab Anfang der 1980er Jahre, vor allem in den USA, bis sie schließlich im Jahr 1987 einen Höhepunkt an Popularität erreichten, als sich der erste weltweite Börsencrash nach dem Zweiten Weltkrieg ereignete. Immer wieder sind PI-Strategien seither in die Kritik geraten, weil ihnen nachweislich eine destabilisierende Wirkung auf den Aktienmarkt zugeschrieben wurde. Jedoch kann man heute anhand von langfristigen Analysen behaupten, dass der richtige Einsatz der Strategien ein hilfreiches Instrument im Rahmen der Gesamtanlagekonzeption für Portfolios darstellt, da sie einen wichtigen Schutz vor systematischen Kapitalmarktrisiken bieten können.
Anleger sind an Strategien interessiert, die es ermöglichen, eine Portfoliomindestrendite zu sichern (downside protection) und gleichzeitig die Partizipationschancen an einer positiven Kapitalmarktentwicklung (upside participation) zu wahren. Rückblickend ist zu beobachten, dass in den Jahren nach größeren Börsenbeben das Interesse an Versicherungen für Portfolios stets gewachsen ist.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
2 Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI)
2.1 Konzeption und Aufbau der CPPI-Strategie
2.2 Deklaration der Variablen und Formeln
2.3 Geeignete Wahl der Startparameter
2.4 Zusammenhang mit Optionsstrategien
3 Anwendung der CPPI-Strategie auf Fallbeispiele
3.1 Präliminarien für die Anwendung in der Praxis
3.2 Beispielszenario: Steigendes Marktumfeld
3.3 Beispielszenario: Fallendes Marktumfeld
3.4 Beispielszenario: Volatiles Marktumfeld
3.5 Vergleich der Ergebnisse
4 Weitere Strategien der Portfolio Insurance
4.1 Einordnung von Wertsicherungsstrategien
4.2 Statische Strategien
4.3 Dynamische Strategien
5 Fazit
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Arbeit untersucht die Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) als Methode zur Wertsicherung von Anlageportfolios. Ziel ist es, die Funktionsweise, Parametrisierung und Leistungsfähigkeit der Strategie unter verschiedenen Marktbedingungen (steigend, fallend, volatil) anhand von DAX-Marktdaten kritisch zu analysieren und mit der klassischen Buy-and-Hold-Strategie zu vergleichen.
- Grundlagen und mathematische Konzeption der CPPI-Strategie.
- Analyse der Parametrisierung (Floor und Multiplikator) für das Risikomanagement.
- Empirischer Vergleich der CPPI-Strategie mit Buy-and-Hold-Ansätzen.
- Bewertung der Eignung von CPPI in unterschiedlichen Marktszenarien.
- Einordnung dynamischer Strategien in den Kontext der Portfolio Insurance.
Auszug aus dem Buch
2.1 Konzeption und Aufbau der CPPI-Strategie
Die CPPI-Strategie zeichnet sich dadurch aus, dass sie sehr einfach anzuwenden ist. Sie wird vor allem dann gewählt, wenn ein Einsatz von derivativen Finanzinstrumenten nicht möglich oder nicht zulässig ist. Die CPPI-Strategie gehört, wie auch die Synthetische-Put-(SP)-Strategie, zu den dynamischen Ansätzen der PI-Strategien. Doch im Gegensatz zur SP-Strategie muss bei CPPI zur Absicherung kein Put repliziert werden.
CPPI sieht vor, das Portfolio in zwei Teile aufzuteilen. Eines davon ist risikobehaftetes Asset, z. B. Aktien, das andere ein risikofreies, welches in Tagesgeld oder auch kurzfristige Anleihen geschichtet wird. Die Grundlage der Entscheidungsfindung ist nicht die Größe der Aufteilung in die beiden Assets, sondern die Festlegung einer Vermögensuntergrenze. Die Grenze befindet sich unterhalb des Vermögenswertes und sollte nur so viel unterhalb des Vermögensanfangswerts (V) liegen, dass es die Risikoaversion des Anlegers zulässt, den bei negativer Marktentwicklung resultierenden Endvermögenswert zu verkraften. Die Untergrenze trägt in der englischsprachigen Literatur die Bezeichnung Floor (F) und wird nachfolgend übernommen.
Nachdem der Floor zu Beginn einmalig festgelegt wird, sieht CPPI vor, das Portfolio in regelmäßigen Zeitabständen oder nach bestimmten Ereignissen, wie prozentuale Veränderungen, umzuschichten, damit er nie unterschritten wird. Dies unterscheidet CPPI von der Time-Invariant Portfolio Protection (TIPP), bei welcher der Floor im Zeitablauf zur Absicherung der bereits erwirtschafteten Gewinne angepasst wird.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Einführung in die Thematik der Wertsicherungsstrategien und die Relevanz der Constant Proportion Portfolio Insurance zur Risikominimierung.
2 Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI): Theoretische Herleitung der Strategie, Erläuterung der mathematischen Variablen (Floor, Multiplikator, Cushion) und deren Rolle im Risikomanagement.
3 Anwendung der CPPI-Strategie auf Fallbeispiele: Praxisorientierte Anwendung der Strategie anhand von DAX-Daten in verschiedenen Marktszenarien und Vergleich mit der Buy-and-Hold-Strategie.
4 Weitere Strategien der Portfolio Insurance: Systematisierung von Wertsicherungsstrategien unter Unterscheidung in statische und dynamische Ansätze sowie kurze Vorstellung alternativer Konzepte.
5 Fazit: Zusammenfassende Bewertung der CPPI-Strategie, Diskussion der Vor- und Nachteile sowie Ausblick auf die Bedeutung im privaten und institutionellen Assetmanagement.
Schlüsselwörter
Portfolio Insurance, CPPI, Wertsicherung, Risikomanagement, Assetmanagement, Multiplikator, Floor, Cushion, DAX, Dynamische Strategien, Buy-and-Hold, Marktrisiko, Anlagestrategie, Finanzmarkt, Performancevergleich.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit befasst sich mit der Strategie der "Constant Proportion Portfolio Insurance" (CPPI) zur Absicherung von Investmentportfolios gegen Marktrisiken.
Welche zentralen Themenfelder werden behandelt?
Zentrale Themen sind die mathematische Konstruktion von CPPI, die Auswahl von Parametern wie Floor und Multiplikator sowie die praktische Performance in verschiedenen Marktumfeldern.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Ziel ist es, die Funktionsweise der CPPI-Strategie zu erläutern und ihre Wirksamkeit bei der Vermeidung hoher Kursverluste im Vergleich zur Buy-and-Hold-Strategie zu evaluieren.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit nutzt eine quantitative Analyse mittels historischer Marktdaten (DAX) zur Simulation der Strategieperformance in verschiedenen Szenarien.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die theoretische Fundierung der Strategie, die Durchführung von Berechnungsbeispielen basierend auf realen DAX-Daten und die Einordnung in den Kontext der Portfolio Insurance.
Welche Schlüsselbegriffe charakterisieren die Arbeit?
Wichtige Begriffe sind CPPI, Wertsicherung, Risikomanagement, Multiplikator, Floor, dynamische Absicherung und Performancevergleich.
Warum ist die Wahl des Multiplikators für CPPI so entscheidend?
Der Multiplikator bestimmt die Sensitivität der Asset-Allokation; ein zu hoher Wert führt bei Marktvolatilität zu einem vorzeitigen Ausstieg aus dem risikobehafteten Asset (Ausstoppen).
Wie unterscheidet sich CPPI von statischen Strategien?
Im Gegensatz zu statischen Ansätzen, die einmalig fixiert werden, ist CPPI ein dynamischer Prozess, der die Umschichtung zwischen risikobehafteten und risikofreien Assets kontinuierlich an die Wertentwicklung des Portfolios anpasst.
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- Nicolas Kuri (Author), 2020, Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI). Konzeption, Aufbau und Anwendung, Munich, GRIN Verlag, https://www.hausarbeiten.de/document/516772
