Ausgehend von einer Vorstellung der Kapitalstrukturforschung aus theoretischer Sicht werden mit der die Trade-Off- (TOT) und Pecking-Order-Theorie (POT) zwei der einflussreichsten Erklärungsansätze näher beschrieben. Nach der Vorstellung des aktuellen Forschungsstandes werden aus diesen Theorien anschließend über-prüfbare Hypothesen hinsichtlich potenzieller Kapitalstrukturdeterminanten für den deutschen Markt abgeleitet.
Diese werden mittels einer multivarianten OLS-Regressionsanalyse überprüft. Nach einer Interpretation und kritischen Würdigung der Studienergebnisse wird analysiert, ob die Kapitalstrukturtheorien praktische Bedeutung für die Kapitalstrukturentscheidungen deutscher, börsennotierter Unter-nehmen aufweisen. Abschließend werden die Erkenntnisse in einem Fazit zusammengefasst und ein Ausblick auf weiterführende Forschungspotenziale gegeben.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
1.1 Problemstellung und Fachrelevanz
1.2 Zielsetzung und Vorgehensweise
2 Kapitalstrukturtheorien und Ableitung von Forschungshypothesen
2.1 Theorieansätze und Arten von Determinanten der Kapitalstruktur
2.2 Statische und integrierte Trade-Off-Theorie
2.3 Statische Pecking-Order-Theorie
2.4 Übersicht und Bedeutung der Hypothesen in Theorie und Empirie
3 Konzeption und Grundlagen der empirischen Untersuchung
3.1 Methodik der empirischen Untersuchung
3.2 Operationalisierung der Variablen
3.3 Stichprobe und Datenerhebung
4 Ergebnisse der empirischen Untersuchung der Kapitalstrukturdeterminanten und ihre kritische Würdigung
4.1 Deskriptive Analyse
4.2 Regressionsdiagnostik
4.3 Empirische Ergebnisse und Güte der Regressionsanalyse
4.4 Theoriekonformität und praktische Relevanz der Forschungsergebnisse
5 Fazit und Ausblick
Zielsetzung & Themen
Diese Arbeit untersucht empirisch, welche Faktoren die Kapitalstruktur deutscher, börsennotierter Unternehmen bestimmen, indem sie die Konformität der gängigen Trade-Off- und Pecking-Order-Theorie mit der aktuellen Unternehmenspraxis des Finanzjahres 2015 überprüft.
- Analyse der Determinanten der Kapitalstruktur
- Vergleich von Trade-Off- und Pecking-Order-Theorie
- Multivariante OLS-Regressionsanalyse von HDAX-Unternehmen
- Überprüfung der Theoriekonformität in der deutschen Praxis
- Bewertung der ökonomischen Relevanz von Finanzierungsentscheidungen
Auszug aus dem Buch
Statische und integrierte Trade-Off-Theorie
Modigliani/Miller, die bereits in der Veröffentlichung ihres Irrelevanztheorems auf die Unzulänglichkeiten des Modells in der Praxis verwiesen, brachten mit der statischen TOT fünf Jahre später den ersten Erklärungsansatz der Kapitalstrukturvariation hervor.30 Nach diesem ist die Kapitalstruktur das Ergebnis einer Abwägung von Steuervorteilen aus der Fremdfinanzierung und Insolvenzkosten.31 Dieser Vorteil resultiert aus der Steuergesetzgebung, nach der die Grundlage der Steuerbemessung um Fremdkapitalzinsen gesenkt wird. Folglich wäre eine nahezu ausschließliche Fremdfinanzierung zur Minimierung der Steuerlast erstrebenswert.32
Der zunächst postulierte Zusammenhang konnte empirisch nicht nachgewiesen werden, da dem Steuervorteil, wie nachfolgend theoretisch begründet wurde, mit steigender Fremdfinanzierung steigende Insolvenzkosten gegenüberstehen.33 Sie resultieren u.a. aus steigenden, spezifischen Fremdkapitalkosten infolge höherer Risikoaufschläge der Kapitalgeber bedingt durch ein geringes Eigenkapital zur Sicherung in Krisenzeiten.34 Der Verschuldungsgrad ist damit theoriegemäß optimal, wenn sich die Grenzkosten des Steuervorteils und der Insolvenz entsprechen.35
Im Rahmen der integrierten TOT wurde das Ursprungsmodell um Agency-Kosten, d.h. aus einer Prinzipal-Agenten-Beziehung resultierend Kosten, erweitert.36 Diese Art der Beziehung liegt bei Finanzierungsentscheidungen vor und tritt insbesondere auf, wenn Management einerseits und Fremd- und Eigenkapitalgeber andererseits nicht identisch sind.37 Um den potenziell bestehenden Interessenskonflikt auszugleichen, entstehen für den Kapitalgeber als Prinzipal Überwachungs- und Kontrollkosten. Im Folgenden werden die Zusammenhänge beschrieben, die sich zur Kapitalstruktur aus der TOT auf signifikantem Niveau erwarten lassen.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Diese Einleitung führt in die Relevanz der Kapitalstrukturforschung ein, begründet die Wahl der Theorien und definiert das Ziel der Arbeit, die Konformität dieser Theorien mit der deutschen Praxis zu überprüfen.
2 Kapitalstrukturtheorien und Ableitung von Forschungshypothesen: In diesem Kapitel werden die theoretischen Grundlagen der Trade-Off- und der Pecking-Order-Theorie erläutert und daraus Hypothesen für die empirische Untersuchung abgeleitet.
3 Konzeption und Grundlagen der empirischen Untersuchung: Hier wird das methodische Vorgehen mittels einer OLS-Regressionsanalyse beschrieben, die Variablen werden operationalisiert und die Datengrundlage der Stichprobe dargelegt.
4 Ergebnisse der empirischen Untersuchung der Kapitalstrukturdeterminanten und ihre kritische Würdigung: Dieses Kapitel präsentiert die deskriptiven und regressionsanalytischen Ergebnisse, führt eine Diagnostik durch und interpretiert die Theoriekonformität sowie die praktische Relevanz der Daten.
5 Fazit und Ausblick: Das Fazit fasst die zentralen Erkenntnisse zusammen, bewertet die Anwendbarkeit der Theorien auf deutsche, börsennotierte Unternehmen und benennt Forschungspotenziale für die Zukunft.
Schlüsselwörter
Kapitalstruktur, Trade-Off-Theorie, Pecking-Order-Theorie, Fremdkapitalquote, Unternehmensfinanzierung, Regressionsanalyse, Determinantenforschung, HDAX, Steuerfaktoren, Profitabilität, Unternehmensgröße, Agency-Kosten, Finanzierungsentscheidungen, deutsche Unternehmen, Börsennotierung
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser wissenschaftlichen Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit untersucht die Determinanten der Kapitalstruktur deutscher, börsennotierter Unternehmen und analysiert, inwieweit diese durch etablierte Kapitalstrukturtheorien erklärt werden können.
Welche zentralen Themenfelder stehen im Fokus?
Zentral sind die Trade-Off-Theorie und die Pecking-Order-Theorie sowie deren empirische Überprüfung mittels Regressionsanalyse anhand von Daten des Finanzjahres 2015.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Ziel ist es, die Konformität der Kapitalstrukturtheorien mit der aktuellen Praxis in Deutschland zu überprüfen und zu analysieren, welche Faktoren Finanzierungsentscheidungen beeinflussen.
Welche wissenschaftliche Methode kommt zum Einsatz?
Die Untersuchung nutzt eine multivariante, lineare OLS-Regressionsanalyse, um den Einfluss verschiedener Determinanten auf die Kapitalstruktur als abhängige Variable zu schätzen.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil umfasst die Theoriebeschreibung, die methodische Konzeption inklusive Operationalisierung und Stichprobenwahl sowie die detaillierte Darstellung und kritische Würdigung der empirischen Ergebnisse.
Durch welche Schlüsselwörter lässt sich die Arbeit am besten charakterisieren?
Die Arbeit ist durch Begriffe wie Kapitalstruktur, Trade-Off-Theorie, Pecking-Order-Theorie, Regressionsanalyse und empirische Unternehmensfinanzierung geprägt.
Welche Unternehmen wurden für die Stichprobe ausgewählt?
Die Stichprobe besteht aus 90 Unternehmen, die per 31. Dezember 2015 im deutschen HDAX gelistet waren, wobei Banken, Versicherungen und andere spezifische Branchen ausgeschlossen wurden.
Welches Ergebnis liefert die Arbeit zur praktischen Relevanz der Theorien?
Die Ergebnisse sind uneinheitlich; es zeigt sich, dass keine der beiden Theorien die Finanzierungsentscheidungen vollständig erklärt, wobei die untersuchten Determinanten in der Praxis nur marginale Einflüsse ausüben.
- Quote paper
- Jasper Michaels (Author), 2016, Determinanten der Kapitalstruktur deutscher börsennotierter Unternehmen, Munich, GRIN Verlag, https://www.hausarbeiten.de/document/352161
