Mit dem rasanten Wachstum der Hedgefonds-Branche entwickelte sich seit der Jahrtausendwende der Hedgefonds-Aktivismus, eine Strategie, bei der Hedgefonds-Manager Veränderungen in ihren Portfolio-Unternehmen bzgl. ihrer Struktur herbeiführen, um den Wert der Zielgesellschaft zu steigern und somit von höheren Renditen zu profitieren.
Bereits Mitte der 80er Jahren kauften sich Investoren unter Ausschluss der Öffentlichkeit in ein unterbewertetes Unternehmen ein. Sie erhöhten kontinuierlich ihren Aktienanteil, so dass sie am Ende so viel Macht hatten, um Entscheidungen des Vorstandes bzgl. der Unternehmenspolitik zu ihren Zwecken beeinflussen zu können. Diese sogenannten „Corporate Raiders“ haben durch unbeliebte Maßnahmen, wie z.B. die Filetierung eines Konzerns, das Ziel verfolgt, den Wert des Unternehmens zu erhöhen und darauffolgend ihre Anteilspakete zumeist zu einem wesentlich höheren Preis zu verkaufen.
Während zu dieser Zeit Hedgefonds ausschließlich mit Wertpapieren handelten, werden seit der Jahrtausendwende auch Anteile am Unternehmen gehandelt. Diese neue Ausprägung der Hedgefonds ist eine Verbesserung der „Corporate Raiders“ und wird als Hedgefonds-Aktivismus bezeichnet. Dieser entwickelte sich in den USA und gewann kontinuierlich an Bedeutung.
Das Phänomen des Hedgefonds-Aktivismus wird anhand der Ziele und Strategien der aktivistischen Investoren sowie der Eigenschaften deren Zielgesellschaften erläutert. Darauffolgend wird die Entwicklung des Hedgefonds-Aktivismus sowie seine Auswirkungen auf die Zielunternehmen analysiert und es wird untersucht, ob sich der Aktivismus als Lösung für das Prinzipal-Agent-Problem eignet.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
1.1 Problemstellung
1.2 Zielsetzung
1.3 Stand der Forschung
2. Alternative Investments - Hedge-Fonds
2.1 Abgrenzung Traditionelle Investments – Alternative Investments
2.2 Hedge Fonds
2.2.1 Hedgefonds-Strategien
2.2.1.1 Direktional: Long/short (Equity Hedge)
2.2.1.2 Direktional: Global Macro
2.2.1.3 Relative Value
2.2.1.4 Event driven
3. Hedgefonds-Aktivismus
3.1 Definition
3.2 Ziele und Strategien aktivistischer Hedgefonds
3.3 Die Targets aktivistischer Hedgefonds
3.4 Auswirkungen des Hedgefonds-Aktivismus
3.4.1 Lösung für das das Prinzipal-Agent-Problem
3.4.2 Kritik an den Hedgefonds-Aktivisten
3.5 Der Markt aktivistischer Hedgefonds
3.5.1 Die Entwicklung aktivistischer Hedgefonds
3.5.2 Aktuelle Fälle von Hedgefonds-Aktivismus
3.5.2.1 Spaltung von Ebay und PayPal
3.5.2.2 Übernahme von Celesio durch McKesson
4. Fazit
Zielsetzung & Themen
Diese Seminararbeit untersucht das Phänomen des Hedgefonds-Aktivismus, um dessen ökonomischen Nutzen, Wirkungsweisen auf Zielunternehmen und Eignung als Lösungsansatz für das Prinzipal-Agent-Problem zu analysieren.
- Abgrenzung von Hedgefonds zu traditionellen Investments
- Analyse der Strategien und Ziele aktivistischer Investoren
- Untersuchung der Charakteristika von Zielgesellschaften
- Bewertung des Einflusses auf die Unternehmensperformance
- Diskussion aktueller Fallbeispiele (Ebay/PayPal, Celesio/McKesson)
Auszug aus dem Buch
3.1 Definition
Neben den in Kapitel 2.2.1 genannten und weiteren ähnlichen Hedgefonds-Strategien hat sich seit der Jahrtausendwende auf dem Markt eine neue Strategie namens „Hedgefonds Aktivismus“ (eng.: hedge fund activism) etabliert. Dabei versuchen Investoren mit Hilfe von Hedgefonds aktiv auf die Geschäfte ihrer Portfolio-Unternehmen einzugehen und somit direkt auf ihr Investment einzuwirken (Klein & Zur, 2006, p. 3).
Während die Aktionäre eines Unternehmens primär die Maximierung ihres Investments verfolgen, hat das Management nicht selten eigene, unterschiedliche Interessen, die zur Unterbewertung eines Unternehmens führen können. Aktivistische Investoren kaufen sich über den Kapitalmarkt unter der Nutzung moderner Finanzinstrumente Minderheitsbeteiligungen an solchen vermeintlich unterbewerteten börsennotierten Unternehmen, um entsprechende Wertlücken zu schließen und dadurch eine Überrendite durch eine Steigerung der Wertes des Unternehmens zu erzielen (Böhm & Grote, S. 14). Darüber hinaus kann der Markt auf eine große Investition eines Hedgefonds positiv reagieren, was ein höherer Aktienkurs als Folge hat. Somit muss der Hedgefonds-Manager nur warten und seine Anteile zu einem günstigen Zeitpunkt verkaufen.
Sie fordern unter anderem weit reichende Änderungen der Unternehmensstrategie, und drohen ihre Aktionärsrechte mit aller Kraft durchzusetzen. Aktivisten nutzen Proxy-Fights und Gerichtsverfahren gegen aktuelle Manager um ihre Ziele zu verwirklichen (Kahan & Rock, 2007, p. 1029).
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Dieses Kapitel führt in die Problematik ein, definiert Hedgefonds-Aktivismus und beschreibt die Zielsetzung sowie den aktuellen Forschungsstand.
2. Alternative Investments - Hedge-Fonds: Hier werden Hedgefonds von traditionellen Anlageformen abgegrenzt und die verschiedenen, für das Verständnis des Aktivismus wichtigen Hedgefonds-Strategien erläutert.
3. Hedgefonds-Aktivismus: Dieser Hauptteil definiert den Aktivismus, analysiert Ziele, Strategien und Zielunternehmen sowie die Auswirkungen und Kritikpunkte, ergänzt um aktuelle Fallbeispiele.
4. Fazit: Das Fazit fasst die Ergebnisse zusammen und bewertet die zukünftige Bedeutung sowie Entwicklungsmöglichkeiten des Hedgefonds-Aktivismus.
Schlüsselwörter
Hedgefonds, Hedgefonds-Aktivismus, Alternative Investments, Corporate Governance, Prinzipal-Agent-Problem, Aktionärswert, Rendite, Unternehmensübernahme, Kapitalstruktur, Investoren, Finanzmarkt, Strategie, Proxy-Fight, Zielgesellschaft, Performance.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit beschäftigt sich mit dem Phänomen des Hedgefonds-Aktivismus als einer speziellen Stilrichtung innerhalb der Hedgefonds-Strategien.
Welche zentralen Themenfelder werden behandelt?
Die zentralen Themen sind die Abgrenzung von Hedgefonds, die Definition des Aktivismus, dessen Ziele, die Auswahl der Zielunternehmen sowie die ökonomischen Auswirkungen und die damit verbundene Kritik.
Was ist das primäre Ziel der Forschungsarbeit?
Das Ziel ist es, den ökonomischen Nutzen und die Wirkungsweise des Hedgefonds-Aktivismus zu analysieren und zu bewerten, ob dieser eine Lösung für das klassische Prinzipal-Agent-Problem darstellt.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit basiert auf einer Literaturanalyse, die aktuelle empirische Studien, Berichte von Institutionen sowie Zeitungsartikel über konkrete Fälle heranzieht.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die theoretische Basis (Hedgefonds-Grundlagen), die detaillierte Analyse des Aktivismus (Strategien, Zielkriterien, Auswirkungen auf die Performance) und die Betrachtung von Fallbeispielen.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit wird maßgeblich durch Begriffe wie Hedgefonds-Aktivismus, Corporate Governance, Prinzipal-Agent-Problem, Performance und Shareholder-Aktivismus charakterisiert.
Wie unterscheidet sich der moderne Hedgefonds-Aktivismus von den „Corporate Raiders“ der 80er Jahre?
Im Gegensatz zu den Corporate Raiders, die oft die volle Kontrolle über Unternehmen anstrebten, agieren moderne Hedgefonds-Aktivisten meist als Minderheitsaktionäre, die durch konstruktiven Druck auf das Management wertsteigende Änderungen erzwingen wollen.
Welche Rolle spielt das Prinzipal-Agent-Problem in der Untersuchung?
Das Problem dient als theoretischer Rahmen, um zu erklären, wie Aktivisten durch Kontrolle des Managements Agenturkosten senken und so Ineffizienzen im Unternehmen beseitigen können.
Welche konkreten Fälle werden analysiert?
Die Arbeit beleuchtet beispielhaft die Spaltung von Ebay und PayPal durch Carl Icahn sowie die Übernahme von Celesio durch den Konzern McKesson.
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- Alexandru Giurca (Author), 2014, Hedgefonds-Aktivismus. Ziele und Strategien einer neuen Hedgefonds-Stilrichtung, Munich, GRIN Verlag, https://www.hausarbeiten.de/document/304727
