Die in der öffentlichen Diskussion zuletzt zunehmende Debatte über die Vergütungshöhe der Manager infolge der Finanzkrise war Anlass für die Bundesregierung ein Gesetz zur Angemessenheit der Vorstandsvergütung zu verabschieden, das am 05.08.2009 in Kraft getreten ist. Dieses Gesetz sieht auch eine zentrale Änderung beim Vergütungsinstrument Aktienoptionsprogramme vor. Die Sperrfrist wurde von zwei auf vier Jahre(§193, Abs.2, Nr.4) erhöht, um Anreize für langfristige Entscheidungen zu setzen. Ausgehend von dieser Thematik beschäftigt sich diese Arbeit im Wesentlichen mit dem Vergütungsinstrument Aktienoptionsprogramme. Die Führungskräfte erhalten Optionen auf Aktien zu vorher festgelegten Preisen, die sie bei Erfüllung vorgegebener Zielvorgaben ausüben können. Sie ermöglichen ihnen von Unternehmenswert-steigerungen und damit verbundenen Aktienkursanstiegen zu profitieren. Damit Aktienoptionsprogramme ihre Anreizwirkung hinsichtlich einer Unternehmenswertsteigerung entfalten können, ist ihre strukturierte Implementierung und Ausgestaltung Voraussetzung.
Im Rahmen der Einführung in das Themenfeld „Vergütungssysteme“ werden Kriteriender Vergütung, Anforderungen an Vergütungssysteme sowie die unterschiedlichen Entgeltkomponenten erläutert. Den Hauptteil des theoretischen Teils dieser Arbeit bildetdas dritte Kapitel, in welchem auf die aktienbasierte Managementvergütung eingegangen wird. Der Fokus liegt hierbei auf Aktienoptionsprogrammen. Insbesondere werden die Anforderungen an Aktienoptionsprogramme und deren Ausgestaltungsparameter erläutert. Darüber hinaus wird ein Überblick über verschiedene Formen von Aktienoptionsprogrammen gegeben. Abgeschlossen wird diese Arbeit mit einer empirischen Untersuchung.
Im ersten Teil dieser Untersuchung wird analysiert, ob sich bei den im Deutschen Aktienindex (DAX)2 gelisteten Unternehmen ein linearer Zusammenhang zwischen Vergütung und Aktienkurs erkennen lässt und wie sich diese Größen während der Finanzkrise entwickelt haben. Die zunehmende Bedeutung der aktienbasierten Managementvergütung lässt einen solchen Zusammenhang vermuten. Abschließend erfolgt eine Bewertung von Aktienoptionsprogrammen ausgewählter DAX-Unternehmen auf Basis der im Theorieteil vorgestellten Ausgestaltungsparameter. Mit Hilfe eines Scoring-Modells soll gezeigt werden, inwieweit diese Gestaltungsparameter von den Unternehmen umgesetzt werden beziehungsweise in welchen Bereichen ein Optimierungspotential besteht.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Vergütungssysteme
2.1. Kriterien der Vergütung
2.2. Anforderungen an Vergütungssysteme
2.3. Entgeltkomponenten
3. Aktienbasierte Managementvergütung
3.1. Aktienoptionen
3.2. Ausgestaltungsparameter von Aktienoptionsprogrammen
3.2.1. Festlegung des Basispreises
3.2.2. Finanzierung
3.2.3. Erfolgsziele
3.2.4. Eigeninvestment
3.2.5. Phasen bei der Gewährung von Aktienoptionen
3.3. Anforderungen an Aktienoptionsprogramme
3.4. Aktienoptionspläne
4. Empirische Untersuchung
4.1. Analyse der Aktienkursentwicklungen und Vorstandsvergütungen
4.1.1. Entwicklung der Vorstandsvergütung im Vergleich zur Entwicklung der Aktienkurse im Zeitraum von 2007 bis 2009
4.1.2. Durchschnittliche Entwicklung der Vergütung und des Aktienkurses im Zeitraum von 2004 bis 2009
4.2. Bewertung von Aktienoptionsprogrammen
4.2.1. Bewertungsverfahren
4.2.2. Ergebnisse der Bewertung von Aktienoptionsprogrammen
5. Schlussbetrachtung
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Arbeit untersucht die aktuelle Bedeutung und Ausgestaltung von aktienbasierten Vergütungssystemen für das Top-Management in DAX-Unternehmen. Das primäre Ziel ist es, den Zusammenhang zwischen Aktienkursentwicklungen und Vorstandsvergütungen während und nach der Finanzkrise zu analysieren sowie die Qualität aktueller Aktienoptionsprogramme mittels eines eigens entwickelten Scoring-Modells auf Basis spezifischer Gestaltungsparameter zu bewerten.
- Grundlagen von Vergütungssystemen und Entgeltkomponenten
- Struktur und Funktionsweise von Aktienoptionsprogrammen
- Empirische Analyse der Korrelation zwischen Vergütung und Aktienkursentwicklung
- Bewertung von Aktienoptionsprogrammen anhand von Erfolgskriterien
- Diskussion von Optimierungspotentialen für langfristige Anreizwirkungen
Auszug aus dem Buch
3.2.4. Eigeninvestment
Die Gewährung von Aktienoptionen sollte an ein Eigeninvestment des Managements gekoppelt sein, das zum Beispiel in Form von Aktien erfolgt. In diesem Fall muss die Führungskraft Aktien des eigenen Unternehmens erwerben und erhält dafür beispielsweise zehn Aktienoptionen, die bei Erfüllung der Zielvorgaben ausgeübt werden dürfen.
Sie ermöglichen eine Annäherung des Chancen-Risiko-Profils zwischen Aktionären und Optionsinhabern (vgl. Kramarsch (2004), S. 184f.), das heißt, dass das Management neben der Chance auf Einkünfte aus den Aktienoptionen auch an dem Risiko getroffener Entscheidung beteiligt ist. Das Eigeninvestment gewährleistet folglich, dass die Optionsberechtigten nicht nur an Gewinnen partizipieren, sondern auch an Verlusten in Form des Werteverfalls der eigenen Aktien und nicht wie ohne Eigeninvestment lediglich bei Verfehlung der Zielvorgaben ein Verfallen der Optionen befürchten müssen.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Die Einleitung beleuchtet die gesetzlichen Rahmenbedingungen der Vorstandsvergütung nach der Finanzkrise und legt den Fokus auf die Bedeutung strukturierter Aktienoptionsprogramme.
2. Vergütungssysteme: Dieses Kapitel definiert die Grundlagen von Vergütungssystemen, erläutert Gerechtigkeitskriterien und klassifiziert verschiedene Entgeltkomponenten.
3. Aktienbasierte Managementvergütung: Der theoretische Hauptteil analysiert Aktienoptionen, Ausgestaltungsparameter wie Basispreis und Erfolgsziele sowie spezifische Formen von Aktienoptionsplänen.
4. Empirische Untersuchung: Dieser Abschnitt wertet die historische Entwicklung von Vorstandsvergütungen im Vergleich zu Aktienkursen der DAX-Unternehmen aus und bewertet die Qualität der Programme mittels eines Scoring-Modells.
5. Schlussbetrachtung: Das Fazit fasst die Ergebnisse zusammen und hebt die Notwendigkeit manipulationsresistenter Anreizsysteme sowie einer stärkeren Bindung durch Eigeninvestments hervor.
Schlüsselwörter
Aktienbasierte Managementvergütung, Aktienoptionen, Vorstandsvergütung, DAX, Finanzkrise, Long-Term-Incentives, Aktienkurs, Eigeninvestment, Sperrfrist, Erfolgsziele, Corporate Governance, Scoring-Modell, Vergütungssysteme, Performance, Anreizwirkung.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser wissenschaftlichen Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit analysiert die aktuelle Praxis der aktienbasierten Managementvergütung in DAX-Unternehmen unter besonderer Berücksichtigung der Entwicklungen infolge der Finanzkrise.
Was sind die zentralen Themenfelder der Analyse?
Die zentralen Felder sind die Ausgestaltung von Vergütungssystemen, die Struktur von Aktienoptionsprogrammen sowie die empirische Korrelationsanalyse zwischen Managergehältern und Unternehmenswert.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das Ziel besteht darin, den Zusammenhang zwischen Vergütung und Aktienkurs zu prüfen und mittels eines Scoring-Modells zu bewerten, inwieweit aktuelle Programme Optimierungspotentiale bieten.
Welche wissenschaftlichen Methoden werden verwendet?
Die Arbeit nutzt eine theoretische Literaturanalyse sowie eine empirische quantitative Untersuchung, die Korrelationsanalysen und ein Scoring-Modell zur Bewertung der Programmausgestaltung umfasst.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Im Hauptteil werden die Grundlagen der Managementvergütung, die Funktionsweisen und Gestaltungsparameter von Aktienoptionen sowie eine empirische Bestandsaufnahme der DAX-Unternehmen behandelt.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren diese Arbeit?
Wesentliche Begriffe sind Aktienoptionen, Vorstandsvergütung, DAX, langfristige Anreizwirkung, Eigeninvestment, Finanzkrise und Corporate Governance.
Wie beeinflusst die Finanzkrise die Erkenntnisse dieser Arbeit?
Die Analyse zeigt, dass die Finanzkrise bei vielen Unternehmen zu einem Vergütungsrückgang führte, da Boni ausfielen und Aktienkurse einbrachen, was einen direkten linearen Zusammenhang in kurzfristigen Zeiträumen erschwert.
Welche Rolle spielt das Eigeninvestment in der Bewertung?
Das Eigeninvestment wird als kritischer Erfolgsfaktor angesehen, da es das Risiko-Chancen-Profil von Managern mit dem der Aktionäre angleicht und somit langfristige Entscheidungen fördert.
- Quote paper
- Timo Kaiser (Author), 2010, Aktienbasierte Managementvergütung: Aktuelle Trends, Munich, GRIN Verlag, https://www.hausarbeiten.de/document/232151
