Bei der Unternehmensbewertung handelt es sich um ein sehr breit gefächertes und komplexes Themengebiet.
So ist die Bewertung von Unternehmen in vielen Teildisziplinen der Betriebswirtschaftslehre, insbesondere der
Wirtschaftsprüfung, dem Finanzcontrolling oder dem Investmentbanking, wieder zu finden. Die Vielfältigkeit und Komplexität einer Unternehmensbewertung wird durch die Einbindung investitions-, entscheidungs- und kapitalmarkttheoretischer Aspekte in die Wertermittlung begründet. Weiterhin setzt eine fundierte Bewertung eine ausführliche Analyse und Auswertung
unternehmensspezifischer Informationen voraus. Diese funktionsübergreifende Eigenschaft führt dazu, dass die Ergebnisse letztendlich zu einem einzigen monäteren Wert verdichtet werden, der repräsentativ für den Unternehmenswert
steht.
In der nun vorliegenden Arbeit werden die Grundzüge der gängigen
Unternehmensbewertungsmethoden vorgestellt. Der Schwerpunkt dieser
Ausarbeitung liegt dabei in der näheren Betrachtung des APV-Ansatzes1 im Rahmen des DCF-Kalküls.
Der zweite Teil der Analyse beschäftigt sich mit den Grundlagen der Unternehmensbewertung. Innerhalb dieses Kapitels wird auf die möglichen Bewertungsanlässe und Bewertungszwecke eingegangen. Des Weiteren wird ein Überblick über die klassischen und neueren Bewertungsansätze verschafft.
Der im dritten Teil gebildete Schwerpunkt befasst sich mit der Unternehmensbewertung mit DCF-Modellen. Unter anderem werden hier bewertungsrelevante Komponente, wie beispielsweise der Diskontierungfaktor oder die jeweiligen Cashflow-Typen, hergeleitet und näher betrachtet. Der Fokus dieses
Kapitels liegt jedoch in der intensiven Analyse des APV-Ansatzes. Hier werden der Grundgedanke und die technische Ausführung dieser Bewertungsmethode eingehend dargestellt. Im Anschluss daran wird diese Methode einer kritischen Betrachtung unterzogen.
Inhaltsverzeichnis
I Einleitung
II Grundlagen der Unternehmensbewertung
II.1 Bewertungsanlässe und zweckabhängige Unternehmensbewertung
II.2 Methoden der Unternehmensbewertung im Überblick
II.2.1 Einzelbewertungs- und Mischverfahren
II.2.2 Gesamtbewertungsverfahren
III Unternehmensbewertung mit DCF-Modellen
III.1 Ermittlung bewertungsrelevanter Cashflows und Bestimmung des Diskontierungszinssatzes
III.2 Grundvarianten des DCF-Kalküls
III.2.1 Entity vs. Equity
III.2.2 APV-Ansatz
III.2.2.1 Grundgedanke und Methodik
III.2.2.2 APV-Ansatz und Finanzierungsstruktur
III.2.2.3 Kritische Würdigung des APV-Ansatzes
IV Zusammenfassung und Ausblick
Zielsetzung & Themen
Diese Arbeit widmet sich der systematischen Darstellung gängiger Unternehmensbewertungsmethoden mit einem klaren Schwerpunkt auf dem APV-Ansatz innerhalb des Discounted-Cashflow-Kalküls. Ziel der Untersuchung ist es, die Unterschiede und Gemeinsamkeiten verschiedener Bewertungsmethoden herauszuarbeiten sowie deren Vor- und Nachteile in der Anwendung kritisch zu beleuchten.
- Grundlagen und Anlässe der Unternehmensbewertung
- Überblick über klassische und moderne Bewertungsverfahren
- Detaillierte Analyse des APV-Ansatzes (Adjusted-Present-Value)
- Vergleich von Entity- und Equity-Methoden
- Bedeutung der Finanzierungsstruktur und des Tax Shields
Auszug aus dem Buch
III.2.2.1 Grundgedanke und Methodik
Beim Adjusted-Present-Value-Verfahren handelt es sich um eine weitere Variante der DCF-Methode. Das Verfahren wird auch als Konzept des angepassten Barwertes bezeichnet. Die Vorgehensweise erfolgt analog zum Entity-Ansatz. Die Idee des APV besteht in der Zerlegung und isolierten Bewertung der Zahlungsströme des Unternehmens. Der Ansatz beruht auf der Annahme, dass das operative Geschäft des Unternehmens rein eigenfinanziert ist und somit die reale Unternehmensfinanzierung außer Acht gelassen wird. Erst im nächsten Schritt wird auf den Wert des fiktiv rein eigenfinanzierten operativen Geschäfts der Wert der Verschuldung hinzuaddiert. Hier ist i. d. R. unter steuerlichem Aspekt ein Unternehmenssteuereffekt und ein Einkommensteuereffekt zu unterscheiden. Dieser Sachverhalt soll nun zu einer Formel verdichtet dargestellt werden:
(4) UWgesamt = Summe(FCF_t / (1 + r_EKu)^t) + Summe((s * r_FK * FK_t-1) / (1 + r_FK)^t) + nbV
Da die Ermittlung des Unternehmenswerts auf der Fiktion beruht, dass das Unternehmen unverschuldet ist und der FCF vollständig den Eigenkapitalgebern zufließt, ist die Eigenkapitalrendite als Diskontierungsfaktor zu wählen. Dabei handelt es sich bei r_EKu um die Renditeforderung der Anteilseigner für das unverschuldete Unternehmen. Diese Renditeforderung kann aus der Renditeforderung für das verschuldete Unternehmen r_EK abgeleitet werden.
Zusammenfassung der Kapitel
I Einleitung: Dieses Kapitel führt in die Komplexität der Unternehmensbewertung ein und definiert den Fokus auf den APV-Ansatz im Rahmen des DCF-Kalküls.
II Grundlagen der Unternehmensbewertung: Hier werden Bewertungsanlässe systematisiert und ein Überblick über verschiedene Bewertungsmethoden, wie Einzelbewertungs-, Misch- und Gesamtbewertungsverfahren, gegeben.
III Unternehmensbewertung mit DCF-Modellen: Dieser Hauptteil analysiert die Ermittlung von Cashflows, den Vergleich zwischen Entity- und Equity-Ansätzen sowie die methodischen Grundlagen und die kritische Würdigung des APV-Ansatzes.
IV Zusammenfassung und Ausblick: Das abschließende Kapitel resümiert die internationale Bedeutung des DCF-Verfahrens und hebt die spezifischen Vor- und Nachteile des APV-Ansatzes hervor.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, DCF-Verfahren, APV-Ansatz, Entity-Ansatz, Equity-Ansatz, Kapitalkosten, Cashflow, Tax Shield, Finanzierungsstruktur, Substanzwert, Ertragswert, Bewertungsanlässe, WACC, Diskontierung, Unternehmenswertermittlung.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit befasst sich mit den methodischen Grundlagen der Unternehmensbewertung und analysiert insbesondere das Discounted-Cashflow-Verfahren (DCF) mit einem Fokus auf den APV-Ansatz.
Welche zentralen Themenfelder werden behandelt?
Die Themenfelder umfassen Bewertungsanlässe, die Klassifizierung von Bewertungsverfahren (Einzel-, Misch-, Gesamtbewertung) sowie die spezifischen DCF-Varianten.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Ziel ist es, die methodischen Unterschiede des APV-Ansatzes zu anderen Verfahren darzustellen sowie dessen Vor- und Nachteile kritisch zu würdigen.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es wird eine deskriptive und analytische Literaturanalyse angewandt, um die mathematischen Grundlagen und methodischen Prämissen der Bewertungsansätze darzulegen.
Was wird im Hauptteil detailliert erörtert?
Der Hauptteil konzentriert sich auf die Ermittlung von Cashflows, die mathematische Herleitung des APV-Ansatzes und die Bedeutung der Kapitalstruktur für den Unternehmenswert.
Welche Schlagworte charakterisieren diese Arbeit?
Wichtige Begriffe sind DCF-Verfahren, APV-Ansatz, Tax Shield, Kapitalkosten und die funktionale Unternehmensbewertung.
Warum ist der APV-Ansatz besonders für Leveraged Buy-Outs geeignet?
Der APV-Ansatz ermöglicht eine flexible Durchspielung unterschiedlicher Finanzierungsvarianten, was bei komplexen Akquisitionsfinanzierungen von großem Vorteil ist.
Welchen Einfluss hat eine Änderung der Kapitalstruktur auf den APV-Ansatz?
Aufgrund der Fiktion einer unverschuldeten Basis hat eine Änderung der Kapitalstruktur beim APV-Ansatz keinen Einfluss auf den Diskontierungsfaktor, sondern wirkt sich lediglich auf die Höhe des Tax Shields aus.
Inwiefern unterscheidet sich der APV-Ansatz vom WACC-Verfahren?
Während beim WACC-Ansatz steuerliche Effekte direkt im Diskontierungszinssatz berücksichtigt werden, zerlegt der APV-Ansatz den Wert in ein unverschuldetes operatives Geschäft und das separate Tax Shield.
Was bedeutet das "Tax Shield" im Kontext der Bewertung?
Das Tax Shield beschreibt den Barwert der Steuerersparnisse, der durch die steuerliche Abzugsfähigkeit von Fremdkapitalzinsen entsteht.
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- Rachid Boubou (Author), 2009, Methoden der Unternehmensbewertung, Munich, GRIN Verlag, https://www.hausarbeiten.de/document/135238
