Inhaltsübersicht

Abk  ürzungs- und Symbolverzeichnis  IX

Abbildungsverzeichnis.   XIII

Tabellenverzeichnis   XV

1.  Einführung.  1

2.  Kreditfinanzierung.  5

3.  Private Equity Finanzierung  22

4.  Transformationsfunktion  52

5.  Wahrnehmung der Transformationsfunktionen durch den Kreditsektor  60

6.  Wahrnehmung der Transformationsfunktion durch den Private Equity-  

Sektor.   96

7.  Alternativen und Veränderungen der Unternehmensfinanzierung  115

8.  Fazit  122

Literaturverzeichnis   124

Gesetzestexte.   129

Internetquellen   134

II

Inhaltsverzeichnis

Abk  ürzungs- und Symbolverzeichnis  IX

Abbildungsverzeichnis.   XIII

Tabellenverzeichnis   XV

1.  Einführung.  1

1.1  Einleitung und Aufbau der Arbeit  1

1.2  Thema der Arbeit - Problemstellung  1

1.3  Allgemeines.  2

1.3.1  Finanzsektor.  2

1.3.2  Instrumente der Unternehmensfinanzierung.  3

2.  Kreditfinanzierung.  5

2.1  Definition.  5

2.2  Marktentwicklung und Marktsituation.  6

2.2.1  Historisch.  6

2.2.2  Aktuell  7

2.3  Marktteilnehmer  11

2.3.1  Kreditinstitute  11

2.3.1.1  Banken  13

2.3.1.2  Förderbanken  14

2.3.1.3  Bürgschaftsbanken  14

2.3.2  Unternehmen.  15

2.4  Finanzierungsprozess  16

2.4.1  Mittelherkunft und Mittelbereitstellung  16

2.4.2  Internes und Externes Rating.  17

2.4.3  Kosten  18

2.4.4  Investitionsinstrumente.  19

2.5  Rechtlicher Rahmen der Kreditfinanzierung.  19

2.5.1  Bankenrecht  19

2.5.2  Steuerrecht  20

2.6  Vor- und Nachteile der Kreditfinanzierung.  20

2.6.1  Vorteile  20

2.6.2  Nachteile  21

III

3.  Private Equity Finanzierung  22

3.1  Definition.  23

3.2  Marktentwicklung und Marktsituation.  25

3.2.1  Historisch.  25

3.2.2  Aktuell  26

3.3  Marktteilnehmer  28

3.3.1  Kapitalgeber - Investoren  28

3.3.1.1  Banken  29

3.3.1.2  Pensionskassen.  29

3.3.1.3  Versicherungen  30

3.3.1.4  Private Investoren  30

3.3.1.5  Unternehmen als Kapitalgeber.  30

3.3.1.6  Funds of Private Equity-Funds  31

3.3.1.7  Staat - Staatliche Institutionen.  32

3.3.2  Intermediäre.  32

3.3.2.1  Private Equity-Gesellschaften.  32

3.3.2.2  Funds of Private Equity-Funds als Intermediäre.  34

3.3.3  Kapitalnehmer - Unternehmen.  35

3.4  Die Wertschöpfungskette der Private Equity-Finanzierung.  35

3.4.1  Fund Raising.  36

3.4.2  Deal Flow.  36

3.4.3  Due Dilligence und Valuation  37

3.4.4  Deal-Structuring  37

3.4.5  Monitoring  37

3.4.6  Exit / Desinvestition  38

3.5  Kapitalherkunft und Mittelzufluss in Deutschland  38

3.6  Einzahlungen, Gebühren, Ausschüttungen, Gewinn- und Verlustverteilung  40

3.6.1  Suchkosten.  41

3.6.2  Einzahlungen  42

3.6.3  Gebühren.  42

3.6.4  Ausschüttungen, Gewinn- und Verlustverteilung.  43

3.7  Finanzierungsphasen  43

3.7.1  Gründungsphase - Early Stage.  44

IV

3.7.2  Expansionsphase - Expansion Stage  45

3.7.3  Reifephase - Late Stage.  45

3.8  Rechtlicher Rahmen der Private Equity-Finanzierung.  46

3.8.1  Rechtsformen für Private Equity-Fonds  46

3.8.2  Steuerrecht für Private Equity-Fonds  47

3.9  Vor- und Nachteile der Private Equity-Finanzierung.  49

3.9.1  Vorteile  49

3.9.2  Nachteile  50

4.  Transformationsfunktion  52

4.1  Definition.  53

4.2  Wirkungsweise der Transformationsfunktion  54

4.2.1  Kreditsektor  54

4.2.2  Private Equity-Sektor.  55

4.2.3  Mögliche Formen der Transformationsfunktion  57

5.  Wahrnehmung der Transformationsfunktionen durch den Kreditsektor  60

5.1  Grundlagen - Bankencontrolling  61

5.1.1  Risikomanagement  63

5.1.2  Risikobegriff,-maße und -messung  65

5.1.3  Risikosteuerung und Risikotransfer.  65

5.2  Rechtliche Bedingungen.  66

5.2.1  Maßnahmen auf europäischer Ebene.  66

5.2.2  Maßnahmen auf nationaler Ebene - Deutschland  67

5.2.2.1  Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht BaFin  67

5.2.2.2  Bankensektor.  68

5.2.2.2.1  Basel II  68

5.2.2.2.2  KWG  76

5.2.2.2.3  Solvabilitätsverordnung SolvV und Liquiditätsverordnung LiqV  77

5.2.2.2.4  Finanzkonglomerate-Richtlinie.  77

5.3  Folgen für die Transformationsfunktionen im Kreditsektor  78

5.3.1  Liquiditätstransformationsfunktion im Kreditsektor  80

5.3.1.1  Mögliche Auswirkungen der gesetzlichen Regelungen.  81

5.3.1.2  Fazit Liquiditätstransformation.  83

V

5.3.2  Losgrößen- und Mengentransformationsfunktion im Kreditsektor.  83

5.3.2.1  Mögliche Auswirkungen der gesetzlichen Regelungen.  84

5.3.2.2  Fazit Losgrößen- und Mengentransformation.  85

5.3.3  Fristentransformationsfunktion im Kreditsektor  85

5.3.3.1  Mögliche Auswirkungen der gesetzlichen Regelungen.  86

5.3.3.2  Fazit Fristentransformation  87

5.3.4  Räumliche Transformationsfunktion im Kreditsektor.  88

5.3.4.1  Mögliche Auswirkungen der gesetzlichen Regelungen.  88

5.3.4.2  Fazit Räumliche Transformation  89

5.3.5  Informationstransformationsfunktion im Kreditsektor.  89

5.3.5.1  Mögliche Auswirkungen der gesetzlichen Regelungen.  90

5.3.5.2  Fazit Informationstransformation  91

5.3.6  Risikotransformationsfunktion im Kreditsektor  91

5.3.6.1  Mögliche Auswirkungen der gesetzlichen Regelungen.  92

5.3.6.2  Fazit Risikotransformation.  93

5.4  Fazit im Kreditsektor.  94

6.  Wahrnehmung der Transformationsfunktion durch den Private Equity-  

Sektor.   96

6.1  Rechtliche Bedingungen.  96

6.1.1  Maßnahmen auf EU-Ebene.  96

6.1.2  Maßnahmen auf nationaler Ebene - Deutschland  97

6.1.2.1  Bankengesetze.  97

6.1.2.2  Steuergesetze.  98

6.1.2.3  Investmentmodernisierungsgesetz  99

6.1.2.4  Versicherungsgesetze.  99

6.1.2.4.1  Solvency II  101

6.1.2.4.2  Versicherungsaufsichtsgesetz VAG.  102

6.1.2.4.3  Anlageverordnung (AnlV)  103

6.1.2.4.4  Folgen für Versicherungsunternehmen  104

6.2  Folgen für die Transformationsfunktionen im Private Equity-Sektor.  105

6.2.1  Liquiditätstransformationsfunktion im PE-Sektor.  105

6.2.1.1  Mögliche Auswirkungen der gesetzlichen Regelungen.  105

6.2.1.2  Fazit Liquiditätstransformation.  106

VI

6.2.2  Losgrößen- und Mengentransformationsfunktion im PE-Sektor  106

6.2.2.1  Mögliche Auswirkungen der gesetzlichen Regelungen.  107

6.2.2.2  Fazit Losgrößen- und Mengentransformation.  107

6.2.3  Fristentransformationsfunktion im PE-Sektor.  107

6.2.3.1  Mögliche Auswirkungen der gesetzlichen Regelungen.  108

6.2.3.2  Fazit Fristentransformation  108

6.2.4  Räumliche Transformationsfunktion im PE-Sektor  109

6.2.4.1  Mögliche Auswirkungen der gesetzlichen Regelungen.  109

6.2.4.2  Fazit Räumliche Transformation  109

6.2.5  Informationstransformationsfunktion im PE-Sektor  110

6.2.5.1  Mögliche Auswirkungen der gesetzlichen Regelungen.  111

6.2.5.2  Fazit Informationstransformation  112

6.2.6  Risikotransformationsfunktion im PE-Sektor.  113

6.2.6.1  Mögliche Auswirkungen der gesetzlichen Regelungen.  113

6.2.6.2  Fazit Risikotransformation.  113

6.3  Fazit im Private Equity-Sektor  113

7.  Alternativen und Veränderungen der Unternehmensfinanzierung  115

7.1  Zielgruppen  115

7.2  Eigenfinanzierung  116

7.3  Fremdfinanzierung  117

7.3.1  Einlagenfinanzierung.  117

7.3.2  Mezzanine- oder Hybridfinanzierungen  117

7.3.3  Private Equity-Vermittlung und -Beteiligungen durch Banken.  118

7.3.4  Kreditfabriken.  118

7.3.5  Leasing-Modelle  119

7.3.6  Factoring  119

7.3.7  Forderungsverbriefung  119

7.3.8  Anleihefinanzierung  120

8.  Fazit  122

Literaturverzeichnis   124

Gesetzestexte.   129

VII

Internetquellen ............................................................................................................ 134

VIII

Abkürzungs- und Symbolverzeichnis

Abb.

ABl.

ABS Asset Backed Securities/Securitation

Abs.

AG

a.M.

am.

Anm.d.Verf.

Anh.

AnlV

Ann.

Art.

Aufl.

AuslInvestmentG

BaFin

BaKred

BaV

BaWe

BFH

BIP

BMF

bspw.

bzw.

ca.

CVaR

d.h. das heißt

Diss. Dissertation

Dr. Doktor

EAD

EL

ERISA

ERP

EStG

et al.

etc. et cetera

EU

EUR / €

e.V.

EVCA

F.

f.

ff.

IX

FinDAGKostV

FSAP

F&E

ggf.

GmbH

GuV

HGB

Hrsg.

IAS

i.e.S.

IFM

IFRS

Inc.

InvStG

IPO

IRB

IRR

i.V.m.

i.w.S.

Jg.

Jh.

k.A.

KAGG

Kap.

KfW

KMU

KonTraG

KStG

KWG

LBO

LGD

M

MaK

MBI

MBO

Mio.

Mrd. Milliarden

X

n.a.

Nr.

o.g.

OGAW

o.V.

p.a. per annum

PD

PE

PF

Prof.

% Prozent

PP.

PV

RAROC

RCAP

RLZ

ROE

ROI

RORAC

S. Seite

SBA Small Business Act

SBIC

SME

sog.

Sp.

SRP

Tab. Tabelle

u.a.

UBGG

UL

USD

usw. und so weiter

u.U. unter Umständen

v. von

v.a.

VAG

VaR

vgl.

vglb.

vs.

XI

W.

WS

www.

z.B.

ZSK

XII

Abbildungsverzeichnis   

Abb.  1-1: Der Finanzsektor der Bundesrepublik Deutschland  

Abb.  1-2: Instrumente der Unternehmensfinanzierung  

Abb.  2-1: Hausbankbeziehung.  

Abb.  2-2: Kapitalmarktzinsen - aktuelle Entwicklung.  

Abb.  2-3: Unternehmensinsolvenzen 1991-2004  

Abb.  2-4: Wertschöpfungskette einer Bank.  

Abb.  2-5: Elemente des Unternehmensrating - Bewertungsebenen.  

Abb.  2-6: Unterscheidung von Darlehen nach den Tilgungsmodalitäten.  

Abb.  3-1: Private Equity und verwandte Finanzierungsarten.  

Abb.  3-2: Fondsstruktur von Private Equity-Fonds.  

Abb.  3-3: Deloitte Private Equity-Indikator für Deutschland.  

Abb.  3-4: J-Curve-Effekte im Falle von Primary und Secondary Funds.  

Abb.  3-5: Das Fund of Private Equity-Funds-Konzept  

Abb.  3-6: Wertschöpfungskette der Private Equity-Finanzierung.  

Abb.  3-7: Kapitalherkunft Private Equity nach Investorengruppen in Deutschland  

Abb.  3-8: Private Equity-Aufkommen in Europa 1990-2003.  

Abb.  3-9: Private Equity-Fondskonzept - Geldströme.  

Abb.  3-10: Unternehmensphasenmodell - Unternehmensfinanzierung  

Abb.  4-1: Investitions- und Transformationsmöglichkeiten im Bereich Kreditwesen.  

Abb.  4-2: Investitions- und Transformationsmöglichkeiten im Bereich Private Equity  

Abb.  4-3: Finanzwirtschaftliche Transformationsfunktionen der Finanzintermediäre.  

Abb.  5-1: Bankwirtschaftliches Zielsystem.  

Abb.  5-2: Teilprozesse des strategischen Risikomanagements  

Abb.  5-3: Risikoarten im Bankenbereich  

Abb.  5-4: Das Basel II 3-Säulen-Modell  

Abb.  5-5: Ansätze zur Behandlung operationeller Risiken  

Abb.  5-6: Zusammenhang zwischen Eigenmitteln und haftendem Eigenkapital.  

Abb.  5-7: Basel II Ratingansätze zur Eigenmittelunterlegung  

Abb.  5-8: Ratingklassen (S P) und Risikogewichte für Unternehmen im Standard-  

ansatz  und IRB-Ansatz.  

Abb.  5-9: Implementierungsphasen der Ratingmodelle in Basel II.  

Abb.  5-10: Überblick - Neue Eigenkapitalvereinbarungen Basel II  

XIII

Abb.  5-11: Zusammensetzung der Kreditkosten  

Abb.  5-12: Veränderung der Anspruchshaltung der Hausbanken  

Abb.  6-1: Wertschöpfungskette eines Versicherungsunternehmens  

Abb.  7-1: Finanzierungsfokus nach Unternehmensgröße.  

XIV

Tabellenverzeichnis

Tab. 2-1: Verteilung deutscher Geschäftsbanken nach Bankengruppen und

Größenklasse (Stand 2003)............................................................................. 13 Tab. 2-2: KMU - Definition IfM.................................................................................... 15 Tab. 2-3: KMU - Definition EU 2005............................................................................ 15 Tab. 5-1: Mögliche Risikopositionen und -kategorien ................................................... 65

XV

1. Einführung

1.1 Einleitung und Aufbau der Arbeit

Private Equity (PE)-Gesellschaften bieten mit Hilfe von privaten und institutionellen Investoren die Möglichkeit umfangreiche Veränderungen innerhalb der Unternehmens-beteiligungslandschaft vorzunehmen: großvolumige Investitionen und Übernahmen, radikale Schnitte in Unternehmen, Bildung eines erfolgreicheren Managements und Umstrukturierungen mit anschließender Veräußerung. Dieser dynamische Prozess fordert den in Deutschland dominierenden Bereich der Fremdfinanzierung, bspw. in Form der klassischen Hausbankenbeziehung - vor dem Hintergrund der Etablierung des Baseler Akkords, kurz Basel II und weiterer damit einhergehender gesetzlicher Veränderungen - neue Möglichkeiten und Wege für die Zukunft auszuloten. Diese Arbeit soll einen Beitrag zur Identifizierung dieser Möglichkeiten und Wege leisten. Die vorliegende Diplomarbeit besteht aus zwei Teilen: Teil 1 beschreibt und definiert die am Prozess beteiligten Bereiche der Unternehmensfinanzierung und die dabei identifizierten und analysierten Prozesse (Abschnitte 1-4). Teil 2 zeigt die Veränderungen und Möglichkeiten der Transformationsfunktionen im Zusammenhang mit Unternehmensfinanzierungen durch Banken im Kreditsektor und Fonds-Gesellschaften im PE-Sektor vor dem Hintergrund der zukünftigen gesetzlichen Bestimmungen (Abschnitte 5-7). Zusätzlich werden vor diesem Hintergrund die Veränderungen für Versicherungsgesellschaften in ihrer Funktion als institutionelle PE-Investoren beleuchtet. Abschließend erfolgt im Abschnitt 8 ein Fazit zum momentanen Stand der Veränderungen.

1.2 Thema der Arbeit - Problemstellung

Übernahme der Transformationsfunktion bei angenommener wachsender Bedeutung der Unternehmensfinanzierung durch Private Equity.

Untersucht werden soll auf Basis einer zukünftig zu erwartenden wachsenden Bedeutung der Unternehmensfinanzierung durch Private Equity, in welcher Weise künftig die Transformationsfunktion wahrgenommen werden kann. Bislang finanzieren sich Unternehmen überwiegend aus Eigen- und Fremdkapital. Die Banken nehmen dabei die Transformationsfunktion wahr, indem sie - vereinfacht dargestellt - Gelder von Sparern

1

zusammenführen und nach Risikoabwägung den Unternehmen als Darlehen zur Verfügung stellen.

Unter der Prämisse, dass Private Equity zu einer wesentlichen Finanzierungsalternative heranwächst, soll untersucht werden, wie diese Transformation ablaufen könnte und ob die Banken und Versicherungen vor dem Hintergrund der besonderen gesetzlichen Regulierungen, denen sie unterliegen, diese Transformationsfunktion wahrnehmen können oder sich neue Strukturen bilden werden.

1.3 Allgemeines

Zur Einführung werden kurz der Finanzsektor und die Instrumente der Unternehmensfinanzierung schematisch aufgezeigt.

1.3.1 Finanzsektor

Der Finanzsektor der Bundesrepublik Deutschland (Abb.1-1, S.3) kann gegliedert werden in die Bereiche Banken, Bausparkassen, Versicherungsunternehmen und Kapitalanlagegesellschaften. Die Deutsche Bundesbank als Zentralbank überwacht zusammen (§§ 6,7,8 KWG) mit der Bundesanstalt für das Finanzwesen Bafin den Bereich der Banken (§§ 32-51 KWG). Dieser setzt sich zusammen aus den Geschäftsbanken, Kreditbanken, Sparkassen, Kreditgenossenschaftsbanken, Realkreditinstituten und sonstigen Kreditinstituten (§1 KWG). ¹ Der Bereich der Bausparkassen unterteilt sich in private und öffentliche Bausparkassen. Versicherungen untergliedern sich in Lebens-, Schaden- und Unfall-, Kranken- und Rückversicherungsunternehmen, in Sterbe- und Pensionskassen. Kapitalanlagegesellschaften werden unterschieden in Wertpapier- und Immobilienfonds (§1 KAGG).

Im Rahmen dieser Arbeit werden vor dem Hintergrund der Basel II-Richtlinien und der daraus resultierenden gesetzlichen Veränderungen im Bereich der Kreditvergabe (Fremdkapital) und alternativen Finanzierung (Fremdkapital, Mezzanine-Kapital, Eigenkapital) Banken und im Bereich der PE-Finanzierung (Eigenkapital, Mezzanine-Kapital) Versicherungen (Lebensversicherungsunternehmen, Pensionskassen) in ihrer Rolle als Investoren und Kapitalanlagegesellschaften (PE-Fonds) als Finanzintermediäre untersucht.

¹ Vgl. Schork, L. (2003) und Herbst, G. (2003).

2

1.3.2 Instrumente der Unternehmensfinanzierung

Die Einordnung von PE-Beteiligungen und Bankkrediten wird im folgenden Schaubild (Abb.1-2, S.4) vorgenommen. Bezüglich der Mittelherkunft kann zwischen Innen- und Außenfinanzierung unterschieden werden. Bei der Außenfinanzierung werden dem Unternehmen von außen durch zusätzliche Einlagen der Gesellschafter, durch Aufnahme weiterer Gesellschafter oder durch eine Kreditaufnahme zusätzliche Mittel als Kapital zur Verfügung gestellt.

Private Equity wird der Eigenkapitalfinanzierung zugeordnet ³ . Kredite hingegen sind ein klassisches Instrument im Bereich der Finanzierung durch Fremdkapital. ⁴ Die Mitte zwischen beiden Finanzierungsarten bildet das sog. Mezzanine-Kapital, eine Mischform aus Eigen- und Fremdkapital die im Falle der Hybrid-Finanzierung zum Einsatz kommt. 5

² Eigene Darstellung in Anlehnung an Gawel, E. (2005), S.20.

³ Vgl. Kap. 3. Private Equity-Finanzierungen, S.22.

⁴ Vgl. Kap. 2. Kreditfinanzierung, S.5.

⁵ Vgl. Kap. 7.3.2 Mezzanine- oder Hybridfinanzierung, S.117.

3

Die weitere Unterscheidung in Eigen- und Fremdkapital erfolgt auf Basis der Haftung des überlassenen Kapitals: im Falle der Eigenkapitalfinanzierung erfolgt der Eigenkapitalaufbau durch Thesaurierung von Gewinnen oder durch Einlagen der Gesellschafter. Das Eigenkapital ist bei Kapitalgesellschaften die Haftungsgrundlage gegenüber Dritten, bei Personengesellschaften können sich Ansprüche Dritter auch auf das Privatvermögen der Gesellschafter erstrecken. Fremdkapital haftet nicht für Verbindlichkeiten gegenüber Dritten, ist zeitlich begrenzt und es existiert eine Rückzahlungsverpflichtung gegenüber dem Gläubiger. ⁷ Zwischen Eigen- und Fremdkapital steht als neuere Form die Hybrid-Finanzierung. Sie tendiert haftungsrechtlich je nach Ausstattungsvariante.

⁶ Eigene Darstellung in Anlehnung an: Perridon, L./Steiner, M. (1999), S.346.

⁷ Vgl. Gocksch, S. (2004): S.11.

4

2. Kreditfinanzierung

Die Finanzierung von Krediten ⁸ wird üblicherweise dem Bankensektor zugeordnet. Das Kreditwesengesetz (§1 Abs.1, 1a, 1b KWG) unterscheidet hierzu nach Tätigkeiten zwischen Kreditinstituten, Finanzdienstleistungsunternehmen und Finanzunternehmen. Das Gesetz findet auf letztere keine Anwendung. In dieser Arbeit werden ausschließlich Geschäftsbanken betrachtet. Auf eine Definition des Begriffes Bank wird verzichtet. ⁹ Der Bankensektor unterliegt aufsichtsrechtlich der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht BaFin in ihrer Funktion als Bankenaufsicht und der Deutschen Bundesbank in ihrer Funktion als Notenbank. Der Geschäftsbankenbereich gilt als besonders vertrauensempfindlich. ¹⁰ Aufgrund seiner Bedeutung für die Volkswirtschaft unterliegt er daher einer umfangreichen Regulierung. ¹¹ Sie erstreckt sich auf eine Begrenzung des Risikos, der Gewährleistung der Liquidität und die Sicherung der Einlagen. Banken erbringen im Rahmen ihrer Tätigkeit sowohl Transaktions-, als auch Transformationsleistungen.

2.1 Definition

„Ein Kredit (abgeleitet vom lateinischen credere "glauben, Vertrauen schenken" ¹² und creditum "das auf Treu und Glauben Anvertraute") ist das Eingehen einer Geldschuld mit zeitlich verzögerter Rückzahlung. Das Guthaben des Kreditwerbers entspricht der Forderung des Kreditgebers. Ein Kredit wird auch als Darlehen bezeichnet. Die Höhe des Kredites ist in einer Summe von Zahlungsmitteleinheiten (Geld, Währung) ausgedrückt.“ ¹³ Ergänzend: Ein Kredit ist ein Konsensualvertrag, d.h. er kommt bei Abschluss des Kreditvertrages zustande. Im Gegensatz dazu ist ein Darlehen ein Realvertrag, der erst bei Übergabe zustande kommt. Ein Darlehen kann sich sowohl auf Geld, als auch auf Waren beziehen und wird in gleicher Art zurückgegeben. 14

⁸ Siehe auch Abb.4-1, S.55.

⁹ Siehe Kap. 2.3.1 Kreditinstitute, S.11.

¹⁰ Vgl. Neus, W. (2000), S.1.

¹¹ Vgl. Peterl, F. (2003), S.111.

¹² Vgl. Richard, W./Mühlmeyer, J./Wefers, G./Bergmann, B. (2004), S.436.

¹³ Vgl. Wikipedia: Die freie Enzykolpädie (2005a).

¹⁴ Vgl. Amt für Wirtschafts- und Tourismusentwicklung, Graz (2005).

5

2.2 Marktentwicklung und Marktsituation

Bedingt durch die Bildung des Euroraumes und die Einführung von Basel II ¹⁵ ergeben sich aktuell, vor allem in Deutschland aufgrund des zersplitterten Finanzsektors, große Veränderungen. Im Folgenden werden kurz historische und aktuelle Entwicklung des Bankensektors skizziert.

2.2.1 Historisch

Die historische Entwicklung in Deutschland ist primär gekennzeichnet durch die Hausbankbeziehung ¹⁶ zwischen Banken und Unternehmen: seit der Mitte des letzten Jahr-hunderts hat sich speziell in Deutschland eine im Allgemeinen als Hausbankensystem oder -prinzip 17 bezeichnete Beziehung zwischen Geschäftsbanken und Unternehmen entwickelt (Abb.2-1, S.6).

Sie basiert auf zwei Säulen: (1) Durchführung der überwiegenden Anzahl der Geldgeschäfte und (2) Bereitstellung der Kreditlinien für das Unternehmen. ¹⁹ Wesentliche Vorteile dieses Systems liegen in seiner langfristigen, partnerschaftlichen Orientierung, der Reduzierung von Informationsasymmetrien und seinem anti-

¹⁵ SieheKap. 5.2.2.2.1 Basel II, S.68.

¹⁶ Siehe Kap. 2. Kreditfinanzierung, S.5.

¹⁷ Vgl. Börner, Ch. (2000), S.205.

¹⁸ Eigene Darstellung in Anlehnung an Bundesverband Deutscher Banken BdB (2003): S.31.

¹⁹ Vgl. hierzu Fußnote 95, S.29.

6

zyklischen Verhalten bezüglich der wirtschaftlichen Entwicklung. Als Beispiel für ein antizyklisches Verhalten im Bereich der Fremdfinanzierung bietet sich das im beidseitigen Interesse liegende Überwinden einer Phase weltwirtschaftlicher Konsolidierung durch kreditvergebende Banken und Unternehmen an: Banken sind daran interessiert, im Falle eines konjunkturell bedingten drohenden Liquiditätsengpasses auf Unternehmensseite, durch die Verlängerung des fällig werdenden Kredites oder eine Ausreichung weiterer Kredite eine spätere Tilgung sicher zu stellen. PE-Gesellschaften würden im Gegensatz dazu, auf Grund ihrer Renditeorientierung und -verpflichtung gegenüber ihren Investoren, in diesem Falle ihr Engagement vermutlich beenden. Sie tragen damit durch ihr Verhalten zum Problem der Prozyklität des Private Equity wesentlich bei. 20

Die Hausbankbeziehung ist unter anderem das Ergebnis politischer Maßnahmen gegen Kapitalmärkte nach dem 2. Weltkrieg, der steuerlichen Bevorzugung von Fremdkapital gegenüber Eigenkapital (höhere Besteuerung thesaurierter Gewinne von Kapitalgesellschaften im Vergleich zu Gewinnausschüttungen) die zu einer Steuervermeidungspolitik deutscher Unternehmen führt, dem rechtlichen Rahmen mit dessen umfassendem Kreditgläubigerschutz und den transaktionsseitigen Vorteilen einer langfristigen partnerschaftlichen Geschäftsbeziehung. Die hieraus resultierende geringe Eigenkapitalquote deutscher Unternehmen gilt in ihrer Funktion als Risikopuffer, besonders im Segment der KMU, als Problem im Prozess der notwendig gewordenen internationalen Ausrichtung. Die schwache Eigenkapitalbasis deutscher Unternehmen und die im Zusammenhang mit konjunkturellen Schwächephasen hieraus resultierende höhere Anzahl an Insolvenzen und damit Kreditausfällen führten in der Vergangenheit zu Bankenkrisen. ²¹ Als Folge dieses engen Zusammenhanges kann die Entwicklung neuer Risikomanagementsysteme seitens der Banken gesehen werden.

2.2.2 Aktuell

Das Volumen deutscher Geschäftskredite ist im Vorfeld der Basel II-Einführung (2006) trotz der historisch niedrigen Kapitalmarktzinsen in Juni 2003 (3,69%) und Dezember 2004 (3,65%) rückläufig (Abb:2-2, S.8). Dies spiegelt einerseits die zunehmend

²⁰ Siehe Kap. 3.9.2 Nachteile des Private Equity, S.50.

²¹ Vgl. Übelhör, M./Warns, Ch. (2004), S.83.

7

restriktive Kreditvergabepraxis der Banken und andererseits eine gesunkene Kreditnachfrage von Seiten der Unternehmen wider.

Gründe hierfür sind:

(1) auf Unternehmensebene die hohe Anzahl an Unternehmensinsolvenzen (2004 und 2003: fast 40.000 Insolvenzen, Anstieg in 2003 um fast 5,5% im Vergleich zu 2002 ²³ ) als Folge der schlechten konjunkturellen Situation in Deutschland (2001-2004; Abb.2-3, S.9). Sie bedeuteten für Banken hohe Kreditausfälle in den letzten zwei Jahren. Mittlerweile ist das Volumen der Kreditausfälle entsprechend der geringer gewordenen Anzahl an Insolvenzen großer Unternehmen rück-läufig ²⁴ (Oktober 2004: Rückgang der Unternehmensinsolvenzen um 11,1% im Vergleich zu Oktober 2003 auf 3.078 ²⁵ ). Allerdings hielt sich die Anzahl der Unternehmensinsolvenzen trotz positiver Trends zur Jahresmitte letztendlich im Jahr 2004 aufgrund eines leichten Anstiegs um 0,3% im Vergleich zu 2003 erneut bei knapp 40.000. 26

²² Eigene Darstellung: Quelle: Deutschen Bundesbank (2005).

²³ Vgl. Finanz Betrieb-News 21 (2004): S.2.

²⁴ Vgl. Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht BaFin (2003): S.15.

²⁵ Vgl. Statistisches Bundesamt (2005).

²⁶ Vgl. Werner & Collegen (2005).

8

(2) auf Bankenebene die Umstellung auf eine höhere Eigenkapitalunterlegung. Der Anstieg der Eigenkapitalquote der Banken beträgt in Prozent der risikogewichteten Aktiva 3,4 Prozentpunkte von 9,9% in 1993 auf 13,3% in 2003. 27

Der Prozess der zukünftigen Risikoorientierung im Kreditbereich wird für mehr Sicherheit innerhalb der Branche und in Verbindung mit einer Überwachung durch die BaFin auch für mehr Transparenz sorgen. Nach einhelligen Aussagen von Banken und Politik wird der Kreis der zukünftig durch risikoangepasste Kredite finanzierten Unternehmen sogar steigen. Schlechte Risiken hingegen wurden bereits in der Vergangenheit nicht finanziert.

Neben den Unternehmen im Bereich der Unternehmensfinanzierung und damit der Kreditvergabe sind auch die Banken selbst aufgrund von erheblichen Ertrags- und Strukturproblemen ²⁹ von den Veränderungen im Finanzsektor direkt betroffen. Durch das Entstehen des Euroraumes, die damit einhergehende Liberalisierung des Finanz-sektors und dem damit besonders in Deutschland verbundenen Wegfall von nationalen Besonderheiten, werden derzeit die aus der Vergangenheit resultierenden technischen Ineffizienzen (bspw. überhöhter Mitarbeiterstand, aufwändige Betriebsausstattung und

²⁷ Vgl. BIZ Jahresbericht (2004): S.150.

²⁸ Eigene Darstellung: Quellen: Institut für Mittelstandsforschung (IfM); Verband der Bürgschaftsbanken Deutschland (VDB) (2005b) nach Berechnung durch Creditreform; Statistisches Bundesamt

(destatis)(2005); Monat Dezember 2004 eigene Schätzung mit angenommenen 3.272 Insolvenzfällen.

²⁹ Vgl. Übelhör, M./Warns, Ch. (2004), S.107.

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Betriebsstätten) vehement korrigiert. ³⁰ Fünf weitere Punkte in der aktuellen Entwicklung sind hier zudem besonders hervorzuheben: (1) In zunehmendem Maße verlieren Banken durch die wachsende Effizienz der Kapitalmärkte als Folge von Disintermediation durch den Kapitalmarkt ihre angestammte Rolle als Informations- und Finanzvermittler. Wesentlich beteiligt an diesem Prozess ist die wachsende Nutzung des Kommunikationskanals Internet. (2) Darüber hinaus sind die Zinsüberschüsse der Banken von 1,9% in 1994 auf 1,13% der durchschnittlichen Bilanzsumme in 2001 drastisch gesunken. ³¹ Die weitere Entwicklung brachte einen leichten Anstieg der Marge in 2002 auf 1,2% und einen erneuten Rückgang in 2003 auf 1,16%. ³² Banken werden im Bereich der Unternehmensfinanzierung neue Bereiche, d.h. neue Finanzierungsinstrumente erschließen müssen. ³³ (3) Der Wettbewerb innerhalb des Bankensektors wird sich zwischen nichtöffentlichen und öffentlichen Banken wie Landesbanken/Sparkassen/Genossenschaftsbanken ab Juli 2005 durch den Wegfall der Anstaltslast und der Gewährträgerhaftung zu Gunsten der nichtöffentlichen Banken verändern. Die bisher begünstigten Banken können dann nach Ablauf der Übergangsfristen als risikoreich eingestufte Finanzierungen nur noch mittels höherer Eigenmittelunterlegung durchführen. Hier greifen die risikoorientierten bankenaufsichtsrechtlichen Maßnahmen von Basel II. Bereits jetzt zeigt sich eine zunehmende Inanspruchnahme von Förderkrediten, bspw. der KfW ³⁴ , auch in Verbindung mit den Leistungen der Bürgschaftsbanken, durch KMU. Im Jahr 2004 stieg die Nachfrage in den ersten neun Monaten auf 7 Mrd. Euro. Besonders genutzt wurde hierbei das Instrumentarium des Unternehmerkredits mit einer Steigerung um 20 Prozent auf 4,3 Mrd. Euro. ³⁵ (4) Die derzeit stattfindende Umstellung von Basel I auf Basel II im Rahmen der strukturellen Veränderung des gesamten Finanzsektors. 36

(5) Die Tendenz zu größeren Bankeinheiten vor dem Hintergrund eines in Deutschland zersplitterten Bankensektors durch Umsetzung der Basel II-Richtlinien. 37

³⁰ Vgl. Müller, R. (1999), S.43.

³¹ Vgl. Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht BaFin (2003): S.12.

³² Vgl. Bundesverband Deutscher Banken (2005a).

³³ Siehe Kap. 7. Alternativen und Veränderung der Unternehmensfinanzierung, S.115.

³⁴ Siehe Kap. 2.3.1.2 Förderbanken, S.14.

³⁵ Vgl. Werner & Collegen (2005).

³⁶ Siehe Kap. 5.2.2.2.1 Basel II, S.68.

³⁷ Vgl. Übelhör, M./Warns, Ch. (2004), S.154f.

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2.3 Marktteilnehmer

Im Bereich der Unternehmenskreditfinanzierung können Kreditgeber (Kreditinstitute, Förderbanken, Bürgschaftsbanken) und Kreditnehmer (Unternehmen) unterschiedlichster Größe als Marktteilnehmer identifiziert werden.

2.3.1 Kreditinstitute

Die Definition der Begriffe Kreditinstitute und Bankgeschäfte erfolgt umfassend durch §1 KWG und wird daher hier nicht weiter ausgeführt. Kreditinstitute an sich sind Unternehmen die im Sinne ihrer Eigentümer Gewinne erwirtschaften. In ihrer besonderen Rolle als Finanzintermediär erfüllen sie unterschiedliche Transformationsaufgaben. Im Rahmen des Modells der Wertschöpfungskette nach PORTER stellen diese Transformationen die finale Wertschöpfungsaktivität im Rahmen der primären Aktivitäten dar (Abb.2-4, S.11).

Charakterisierende Tätigkeiten der Banken sind (1) Kreditvermittlung, (2) Zahlungsverkehr und (3) Effektengeschäfte. 39

³⁸ Eigene Darstellung in Anlehnung an Helten, E./Hartung, T. (2001), S.7 und Börner, Ch. (2000), S.51ff.

³⁹ Vgl. Banz, O. (1999), S.33.

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Die Kreditvermittlung bezeichnet Aktiv- und Passivgeschäfte. Gelder von Sparern werden hereingenommen und auf eigene Rechnung als Kredite vermittelt (Losgrößen-transformation). Hierbei erfolgt die Risikotransformation seitens der Bank. Die Kreditvergabe ist das eigentliche Aktivgeschäft: Ausleihen von Kapital in eigenem Namen gegen die Entrichtung eines Zinses und auf eigene Rechnung an Dritte. Diese Forderung zugunsten der Bank schlägt sich aktivseitig in der Bilanz nieder. ⁴⁰ Das Hereinnehmen von Kapital (Retailgeschäft, Refinanzierungsgeschäft) in eigenem Namen und auf eigene Rechnung begründet eine Forderung gegen die Bank und wird passivseitig bilanziert. Entsprechend muss durch ein geeignetes Risikomanagement für ausreichend Deckung gesorgt werden (bspw. durch die geforderte Eigenmittelunterlegung). ⁴¹ Volkswirtschaftlich betrachtet erfüllt die Kreditvermittlung eine Ausgleichsfunktion zwischen Kapitalangebot und Kapitalnachfrage durch Liquiditäts-, räumliche, Informations- und Risikotransformation. 42

Der Zahlungsverkehr erfolgt gegen eine Gebühr seitens der Bank, bezeichnet den Geldverkehr zur Begleichung von Verbindlichkeiten Dritter gegenüber Dritten und wird nicht bankenseitig bilanziert.

Unter Effektengeschäften (Aktien, Fondsanteile, Optionsscheine, etc.) werden auch Anlageberatung, Vermögensverwaltung (bspw. im Private Banking), das Depot- und das Emissionsgeschäft verstanden. 43

Die Marktsituation der Kreditinstitute ist im Allgemeinen von der sich vollziehenden Anpassung an den neuen Binnenmarkt und die voranschreitende Globalisierung gekennzeichnet. Bedingt durch die schlechte gesamtwirtschaftliche Entwicklung der letzten Jahre und der daraus folgenden hohen Zahl an Unternehmensinsolvenzen (Abb.2-3, S.11), mussten Banken hohe Kreditausfälle und gleichzeitig hohe Wertberichtigungen auf Kapitalbeteiligungen hinnehmen. Aus dieser Situation der Konsolidierung heraus befindet sich der Bankensektor in einer Phase des Umbaus. Wichtigste Punkte sind: (1) Wegfall der Anstaltslast und Gewährträgerhaftung Mitte 2005 zur Korrektur von Marktverzerrungen, (2) Umsetzung der Basel II-Richtlinien bis 2006 zur Stabilisierung des Bankensektors, (3) weitere Straffung des Filialsystems und (4) Steigerung der

⁴⁰ Vgl. Banz, O. (1999), S.33.

⁴¹ Siehe Kap. 5.2.2.2.1 Basel II, S.68.

⁴² Siehe Kap. 4.2.1 Kreditsektor, S.54 und 4.2.3 Mögliche Formen der Transformationsfunktionen, S.57.

⁴³ Vgl. Banz, O. (1999), S.35.

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Ertragskraft um auch international wettbewerbsfähig zu werden. Im Folgenden die Unterscheidung zwischen Banken, Förderbanken und Bürgschaftsbanken.

2.3.1.1 Banken

Das deutsche Universalbankensystem kann im Geschäftsbankenbereich nach Bankengruppen und Größenklassen differenziert werden (Abb.1-1, S.3 und Tab.2-1, S.13). Universal- und Spezialbanken (oberste Ebene) unterscheiden sich durch den Umfang ihrer Aufgaben. Erstere können alle in §1 KWG benannten Bankgeschäfte betreiben, während Spezialbanken hierin durch Vorschriften eingeschränkt sind. Die Landesbanken der Sparkassen und Zentralbanken der Genossenschaftsbanken sind auf die Primärinstitutsebene ausgerichtet. Die Kreditbanken unterteilen sich in die vier Großbanken, in Regionalbanken und sonstige Kreditbanken und die Zweigstellen ausländischer Banken. Letztere übernehmen überwiegend die Betreuung von Niederlassungen und Tochtergesellschaften von Unternehmen ihres Landes. 44

Tab. 2-1: Verteilung deutscher Geschäftsbanken nach Bankengruppen und Größenklasse (Stand

⁴⁴ Vgl. Bredeck, Th. (2002), S.5ff.

⁴⁵ Eigene Darstellung: Quelle: Deutsche Bundesbank (Hrsg) (2004a), S.105.

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2.3.1.2 Förderbanken

Neben zahlreichen auf Länderebene oder regional agierenden Förderbanken, ist besonders die Gruppe der Kreditanstalt für Wiederaufbau KfW, in ihrer Funktion als staatliche Förderbank und Repräsentant Deutschlands im Network of European Financial Institutions for SME (NEFI) hervorzuheben. Ihre Mittelstandsbank ist im Juli 2003 aus der Fusionierung mit der ebenfalls staatlichen Förderbank Deutsche Ausgleichsbank Dta hervorgegangen. Die Mittelstandsbank der KfW vollzieht zum 01. April 2005 im Bereich der Fremdkapitalfinanzierung den Wechsel vom Einheitszinssatz zum risikoorientierten Zins für Förderkredite. Die Anpassung der Zinshöhe an die individuelle Risikosituation der Unternehmen ist die wichtigste Veränderung vor dem Hintergrund von Basel II. War der effektive Jahreszinssatz bislang einheitlich bei 5,5 Prozent, so wird er zukünftig zwischen 3,6 und 6,6 Prozent liegen. Die KfW und die Politik versprechen sich davon eine Belebung des Geschäfts mit Förderkrediten über alle Banken hinweg. Zuletzt hatte sich das Volumen der Förderkredite verringert: die von Banken durchgereichten Kredite der KfW Mittelstandsbank erreichten in den ersten drei Quartalen des Jahres 2004 ein Volumen von 5,2 Mrd. Euro. Verglichen mit dem Vorjahreszeitraum ist dies ein Rückgang von 5 Prozent. Zum einen wird nun durch die risikoorientierte Anpassung des Zinssatzes die zuletzt rückläufige und meist nicht mehr risikodeckende Zinsmarge für die Banken auf ein attraktives Niveau erhöht und somit die Weiterreichung von Förderkrediten interessanter, zum anderen erhalten jetzt bei genügend Sicherheiten auch mehr Unternehmen zu einem allerdings höheren Zinssatz Fördergelder, während gute Risiken günstiger finanziert werden können. Darüber hinaus unterstützt die KfW im Bereich Eigenkapital- und eigenkapitalähnliche Finanzierungen über ihre verschiedenen Förderprogramme mit steigenden Volumina Beteiligungsfinanzierungen und Mezzanine-Finanzierungen. 46

2.3.1.3 Bürgschaftsbanken

Als Selbsthilfeeinrichtungen des Mittelstandes sind Bürgschaftsbanken Kreditinstitute nach §1 KWG. Sie werden von den Kammern des Handwerks, der Industrie und der Freien Berufe, den Wirtschaftsverbänden, Innungen, Banken und Sparkassen getragen. Ihre Aufgabe besteht in der Gewährung von Ausfallbürgschaften mit dem Ziel der Ver- ⁴⁶ Vgl. FinanzBetrieb-News 21 (2004): S.6.

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besserung der Eigenkapitalquote der KMU zur Erlangung erforderlicher Kredite durch Banken. Die Bürgschaftshöhe ist auf 1 Mio. Euro begrenzt und wird von der Bundesregierung bzw. den Bundesländern rückverbürgt. ⁴⁷ Auf Europaebene sind Bürgschaftsbanken in der Association Européenne du Cautionnement Mutuel AECM organisiert.

2.3.2 Unternehmen

Der Unternehmensbereich kann nach der Unternehmensgröße, der Höhe der nachgefragten Kredite oder der Finanzierungsmöglichkeiten (börsen- bzw. nichtbörsennotiert) unterteilt werden. Hierbei sind alle drei Formen untereinander hoch korreliert: Großunternehmen sind meist börsennotierte Aktiengesellschaften und benötigen in der Regel großvolumige Kredite. Diese können wahlweise durch die Bereitstellung über ein Bankenkonsortium, den Kapitalmarkt oder den Anleihemarkt realisiert werden.

Großunternehmen agieren international und sind daher mittlerweile überwiegend extern oder intern geratet worden. KMU hingegen verfügen meist aus Kostengründen über

⁴⁷ Vgl. Verband der Bürgschaftsbanken (2005).

⁴⁸ Eigene Darstellung: Quelle: Institut für Mittelstandsforschung IfM Bonn (Hrsg.) (2003), S.2.

⁴⁹ Eigene Darstellung: Quelle: Institut für Mittelstandsforschung IfM Bonn (Hrsg.) (2003), S.2, Müller-Varinska, D. (2003), S.7 und BDB (2005b), S.5.

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kein vergleichbares Rating. Unternehmen werden in Deutschland und Europa entsprechend den Tabellen 2-2 und 2-3 (S.15) klassifiziert.

Als problematisch wird die im internationalen Vergleich (Europa: ca. 25%, USA: ca. 40%) unterdurchschnittliche Eigenkapitalausstattung deutscher Unternehmen angesehen. Seit 1967 reduzierte sich der Anteil an der Bilanzsumme von 30% auf 18%. Im Bereich der KMU sogar auf nun mehr 7% in 2000. ⁵⁰ Im Zusammenhang mit zukünftigen Investitionen vor dem Hintergrund der zunehmend risikoorientierten Kreditvergabepraxis der Banken gilt dieser Punkt der Kapitalausstattung als besonders kritisch.

2.4 Finanzierungsprozess

Die im Rahmen der Aufgabenstellung notwendigen Bereiche des Finanzierungsprozesses durch Banken werden im Weiteren kurz aufgezeigt.

2.4.1 Mittelherkunft und Mittelbereitstellung

Banken sammeln primär im Retailbereich die Gelder der Sparer. Zusätzlich beantragen sie auf Anfrage durch Kreditnehmer sog. Fördergelder bei den staatlichen Förderbanken und leiten diese vergünstigten Kredite an die förderungswürdigen Unternehmen weiter. Im Falle sehr großer Kredite (§13 KWG) begeben sie zusammen mit anderen Banken Konsortialkredite bzw. refinanzieren sich über den Interbankenmarkt. In Abhängigkeit von der gewählten Finanzmittelbeschaffung erfolgen unterschiedliche Transformationsfunktionen. ⁵¹ Die Summe der ausgelegten Kredite wird durch den Umfang der zur Verfügung stehenden Eigenmittel im Rahmen der durch Basel II und dem KWG ge-forderten Eigenmittelunterlegung bestimmt. Der Einsatz von Eigenkapital (Grund- oder Stammkapital, Rücklagen, thesaurierte Gewinne, nachrangige Verbindlichkeiten) als teuerste Form der Unterlegung aufgrund steigender Eigenkapitalforderungen wird hierbei nach Möglichkeit vermieden. Banken nutzen in diesem Zusammenhang verstärkt das Instrumentarium nachrangiger Verbindlichkeiten (nachrangige Anleihen, Genussrechte, verbriefte stille Beteiligungen). 52

⁵⁰ Vgl. Übelhör, M./Warns, Ch. (2004), S.82.

⁵¹ Siehe Kap. 4.2.3 Mögliche Formen der Transformationsfunktionen, S.57.

⁵² Vgl. Everling Advisory Services (2001):6-2001 und Lange, T. A./Löw, E. (2004), S.353-375.

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Die Überwachungsfunktionen bzgl. der eingegangenen Risiken werden innerhalb der Bank unter anderem durch das Risikomanagement ⁵³ mittels geeigneter zentraler und dezentraler Controllingverfahren in den Bereichen Einzelgeschäftskalkulation undsteuerung, Geschäftsfeld- und Gesamtbanksteuerung bspw. in Verbindung mit ausgewählten Risikomaßen (Value at Risk (VaR) als Downside Risk-Maß, Varianz) und risikoadjustierten Performancemaßen (wie Return on riskadjusted Capital, RORAC) wahrgenommen. ⁵⁴ Eingegangene Risiken im Kreditgeschäft sind z. B. Ausfall-, Liquiditäts- und Preisrisiken. 55

2.4.2 Internes und Externes Rating

Eine zentrale Rolle wird nach Basel II zukünftig dem Rating zugemessen (Abb.2-5, S.17). Im Rahmen eines Ratings werden neben der Zahlungsfähigkeit, die Rahmenbedingungen, die Risiken und die rechtlichen Bedingungen eines Unternehmens umfassend beurteilt.

⁵³ Siehe auch Kap. 5.1 Grundlagen - Bankencontrolling, S.61 und Kap. 5.1.1 Risikomanagement, S.63.

⁵⁴ Vgl. Hartmann-Wendels, Th./Pfingsten, A./Weber, M. (2000), S.529, S.538, S.554f.

⁵⁵ Vgl. Hartmann-Wendels, Th./Pfingsten, A./Weber, M. (2000), S.541.

⁵⁶ Eigene Darstellung: Quelle: Achleitner, A.-K. (2004), S.13.

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