Strukturierung, Risiken und Bewertung von Asset Backed Securities

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Inhaltsverzeichnis

Inhaltsverzeichnis   III

Abbildungsverzeichnis.   IV

Abk  ürzungsverzeichnis.  V

1  Einleitung  1

2  Charakteristika und Gestaltung von Asset Backed Securities  2

2.1  Grundkonzeption und Definition.  2

2.2  Beteiligte Parteien und deren Funktionen.  3

2.3  Strukturvarianten und Arten von Asset Backed Securities.  4

3  Risikoanalyse und Sicherungsmöglichkeiten.  6

3.1  Risiken der Asset Securitisation.  6

3.2  Träger der Kreditrisiken.  7

3.3  Besicherungsformen (Credit Enhancement)  8

4  Bewertung von ABS  9

4.1  Vor- und Nachteile aus Sicht des Originators.  9

4.2  Aufsichtsrechtliche Problembereiche in Deutschland  11

5  Schlussbetrachtung  13

Literaturverzeichnis   14

IV

Abbildungsverzeichnis   

Abbildung  1: Grundstruktur einer Forderungsverbriefung.  

Abbildung  2: Risiken der Asset Securitisation  

V

Abkürzungsverzeichnis

Abb. Abbildung ABS Asset Backed Securities bzgl. bezüglich BAKred Bundesaufsichtsamt für das Kreditwesen CMO Collateralized Mortgage Obligation(s) Corp. Corporation CP Commercial Papers DCR Duff & Phelps Credit Rating d.h. das heißt EK Eigenkapital FK Fremdkapital GewSt Gewerbesteuer GNMA Government National Mortgage Association KWG Kreditwesengesetz max. maximal MBS Mortgage Backed Securities o. g. oben genannte(n) S&P Standard & Poor`s SPV Special Purpose Vehicle vgl. vergleiche WACC Weighted Average Cost of Capital

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1 Einleitung

Die Verbriefung von Forderungen (Asset Securitisation) ¹ ist eine sich seit drei Jahrzehnten entwickelnde Tendenz an den internationalen Finanzmärkten. Die Asset Securitisation hat ihren Ursprung in den siebziger Jahren, als amerikanische Kreditinstitute zunehmend bankeigene Forderungen verbrieften. Einige Gründe hierfür waren Liquiditätsprobleme zwischen Banken einzelner Bundesstaaten und der notwendig gewordene Abbau von Zinsänderungs- und Fristentransformationsrisiken. ² Um das Ziel - den gewünschten Kapitalausgleich und die Übertragung der o. g. Risiken - zu erreichen, musste ein Sekundärmarkt für Hypothekenkredite eingerichtet werden. Nun begannen die Banken Hypothekarkredite aufzukaufen, zu bündeln und mit diesem Pool unterlegte Wertpapiere auszugeben. Somit entstand ein Sekundärmarkt für die vorher illiquiden Mortgages. Die staatliche GNMA nahm hierbei die wichtigste Rolle ein, da sie als Pionier auf dem Gebiet der Securitisation die ersten MBS (Mortgage Backed Securities)-Konstruktion initiierte. ³ Anfang der achtziger Jahre ergab sich aufgrund verschiedener Ursachen ⁴ ein nachhaltiger Strukturwandel auf den Finanzmärkten. Von diesem Zeitpunkt an bedienten sich immer mehr Nichtbanken dieser Finanzierungsform, indem beispielsweise Tochterunternehmen von Automobilherstellern, Leasinggesellschaften und Kreditkartenunternehmen Forderungen zu einem Pool bündelten und sich durch Wertpapierbegebung refinanzierten. ⁵ „In Deutschland fristete die Asset Securitisation bis Mitte 1997 lediglich ein Schattendasein, da ihre wichtigsten Träger, die Kreditinstitute, bis dahin kaum Transaktionen durchgeführt hatten, bei welchen sie ihre eigenen Forderungen verbrieften.“ ⁶ Das Ziel der folgenden Arbeit ist es, die Grundstruktur und die beteiligten Parteien dieser innovativen Finanzierungsform darzustellen. Dabei soll hauptsächlich auf die klassische Verbriefung eingegangen werden. Anschließend folgt eine Risiko- und Chancenanalyse, um die Vor- und Nachteile transparent zu machen. Abschließend werden noch kurz die aus deutscher Sichtweise geäußerten aufsichtsrechtlichen Stellungnahmen zu einer Asset Backed-Finanzierung betrachtet.

¹ In der deutschen Literatur wird meist die angloamerikanische Bezeichnung verwendet, da sich

noch kein deutscher Begriff etabliert hat.

² Vgl. Bund (2000), S. 2.

³ Vgl. Paul (1994), S.122.

⁴ Vgl. Ohl (1994), S. 10.

⁵ Vgl. Arbeitskreis „Finanzierung“ (1992), S.496.

⁶ Bund (2000), S. 4.