Venture Capital als Finanzierungsalternative für mittelständische Unternehmen

Hausarbeit Abstrakt Göksal Günana

Einleitung

Kein anderer Bereich der Finanzierung hat sich in den letzten Jahren so rasant entwickelt, wie die Finanzierung von jungen schnellwachsenden Unternehmen über die Kapitalmärkte. Der Trend der vergangenen Jahre zeigt, daß parallel zum progressiven Anstieg der IPO`s 1 an den Kapitalmärkten - insbesondere im Bereich der New Economy - Eigenkapitalfinanzierun- gen als Finanzierungsquelle für junge Unternehmen eine immer bedeutendere Rolle einnimmt.

Das Finanzierungsinstrument „Venture Capital“ im folgenden VC genannt, stellt dabei eine ent- scheidende Alternative zur bankgestützten Fremdfinanzierung dar.

Das besondere an dieser Finanzierungsform ist die Kombination einer temporären Beteiligung von VC-Investoren an Firmenanteilen junger wachstumsstarker Unternehmen, sowie einer strategischen und operativen Unterstützung des Managements während des Beteiligungszeit- raums. 2 Insbesondere Unternehmen aus der Bio-, Informations- und Kommunikationstechno- logie in unternehmerischen Frühphasen (Early-Stage), aber auch bereits am Markt etablierte, kleinere bis mittlere Unternehmen in der Expansionsphase (Second-Stage), werden von VC- Gesellschaften (VCG) bevorzugt mit VC-Investitionsmitteln (VCI) ausgestattet.

Pioniere dieses Trends sind die in den USA ansässigen 600 VCG, die seit den 40er Jahren er- folgreich die 17 größten Unternehmen der Welt - gemessen an der Marktkapitalisierung - wie z.B. Intel, Microsoft oder Cisco Systems bei der Finanzierung mit VC unterstützt haben. So wurden allein im Jahr 2000 in den USA ca. 17 Milliarden US-Dollar an VCI für High-Tech- Unternehmen bereitgestellt. 3

In Europa insbesondere in Deutschland, stellen seit Mitte der 90er Jahre eine Vielzahl von VCG, wie z.B. 3i Deutschland Gesellschaft für Industriebeteiligungen mbH 4 oder die Atlas Venture GmbH 5 , innovativen Wachstumsunternehmen interessante Möglichkeiten zur Unter- nehmensfinanzierung mit VCI bereit.

Das investierte Beteiligungsvolumen von VCG in Deutschland betrug im Jahr 1998 ca. 4.5 Milliarden Euro (davon ca. 870 Millionen Euro aus öffentlichen Mitteln). 6 Im folgenden wird ein Überblick über die bedeutendsten Finanzierungsformen mit VC für jun- ge High-Tech-Unternehmen des Mittelstands aufgezeigt.

1 Initial Public Offering

2 Vgl. Kaminski, Ralf: Venture Capital, Spardorf 1988, S. 2 ff.

3 Vgl. Stadler,Wilfried: Venture Capital und Private Equity, Köln 2000, S. 43 ff.

4 http://www.3i.com, 17.03.02 5 http://www.munichnetwork.com, 01.04.2002 6 Vgl. Schefczyk, Michael: Finanzieren mit Venture Capital, Stuttgart 2000, S. 78

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Nach einer kurzen Einführung in die Problemstellung und Erläuterung der Zielsetzung aus Sicht des Unternehmers bzw. Investors werden mögliche Finanzierungsphasen in einer Abbildung dargestellt. Spezielle Formen der Beteiligung sowie unterschiedliche VC-Arten werden im Anschluß aufgezeigt, wobei insbesondere auf den Ansatz einer fond-orientierten Beteiligung eines VCG eingegangen wird. Im Anschluß werden die Desinvestmentphasen genannt. Die Arbeit endet mit einer Abschlußbetrachtung.

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1  Grundlagen  1

1.1  Definition  1

1.2  Finanzierungsanlässe und Problemlagen  1

1.3  Ziele des VC-Investors  2

2  Venture Capital  2

2.1  Finanzierungsphasen  2

2.2  Beteiligungsformen  3

2.3  Finanzierungmöglichkeiten mit VC  4

2.3.1  Informelles VC  5

2.3.2  Corporate VC  5

2.3.3  Institutionelles VC  6

3  Desinvestment Exiting  8

4  Abschlußbetrachtung  8

5  Literaturverzeichnis  9

1.  Abbildung: Finanzierungsphasen  3

2.  Abbildung: Beteiligungsformen  4

3.  Abbildung: Funktionsprinzip von VC über Finanzintermediäre  6

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1 Grundlagen

1.1 Definition

Für den Begriff VC gibt es in der Literatur eine Vielzahl von Definitionsansätzen. So wird VC oft als Risiko-, Wagnis- oder Beteiligungskapital, in selteneren Fällen aber auch als Chancen- oder Wagniskapital übersetzt. 7 Eine einheitliche Definition des Begriffs ist auf- grund unterschiedlicher Gewichtungsmöglichkeiten zwischen „Risiko“ bzw. „Chance“ schwie- rig. Der Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK) befürwortet da- gegen die Übersetzung von VC als Beteiligungskapital. 8

Zur Definition des Begriffs ,,mittelständische Unternehmen" kann die quantitative Bewertung gem. den Veröffentlichungen des ,,Instituts für Mittelstandsforschung Bonn" herangezogen werden. Die Veröffentlichungen besagen, daß ein Unternehmen mittlerer Größe zwischen 10 bis 499 Angestellte beschäftigt und einen Umsatz/Jahr von 1 bis 100 Mio. DM generiert. Im Jahre 1999 gab es in Deutschland ca. 3,2 Mio. mittelständische Unternehmen mit gut 20 Mio. Beschäftigten. 9

1.2 Finanzierungsanlässe und Problemlagen

Eine Finanzierung mit VC-Investitionsmitteln kann in unternehmerischen Frühphasen zum Auf- bau des Unternehmens oder zur Entwicklung eines Produkts benötigt werden. In der kostenin- tensiven Phase des Start-Ups können die Gesellschafter jedoch oft kein haftendes Eigenkapital aufbringen. Zudem werden für Forschung und Entwicklung große Geldbeträge benötigt, ohne daß hierfür erforderliche Sicherheiten für die klassische, bankgestützte Form der Finanzierung existieren.

Unternehmen in der Expansions- bzw. Wachstumsphase werden mit ganz anderen Schwierig- keiten konfrontiert. Die Vermögensgegenstände der Aktiva sind oft „nur“ geleased oder aus sonstigen Gründen nicht besicherbar. 10 Die Form der Innenfinanzierung scheidet in den meisten Fällen aus, da ein starkes Umsatz- bzw. Ertragswachstum oft als Voraussetzung fehlt. Genau diese Finanzierungslücke („equity gap“) kann mit Hilfe von VC geschlossen werden. VC er- weitert die Haftungsbasis des Unternehmens gegen unerwartete Ereignisse (Pufferfunktion), und kann einen positiven Effekt auf die Bonität und dem Image des Unternehmens durch fi- nanzkräftige, bekannte Mitgesellschafter erzielen. 11 Als besondere Finanzierungsanlässe sollen exemplarisch für Umstrukturierungsmaßnahmen von Unternehmen MBO bzw. MBI 12 und Spin-Off 13 (die Ausgliederung eines Unternehmensbe-

7 Vgl. Peter, Manfred: Venture Capital für Existenzgründer, Stuttgart 2001, S. 8 ff.

8 Vgl. Geigenberger, Isabel: Risikokapital für UnternehmensgründerMünchen 1999, S. 1 9 Institut für Mittelstandsforschung Bonn, http://www.ifm-bonn.de, 18.02.2002 10 z.B. wegen Factoring der Forderungen 11 Vgl. Nathius, Klaus: Grundlagen der Gründungsfinanzierung, Wiesbaden 2001, S. 67 12 Übernahmefinanzierung der Firmenanteile durch das vorhandene bzw. ein externes Management 13 Vgl. Weitnauer, Wolfgang:Handbuch Venture Capital, München 2000, S. 5 Seite 1