-II-

Inhaltsverzeichnis

Abk  ürzungsverzeichnis  III

1.  Einleitung  1

2.  Projektfinanzierung  2

2.1  Begriffsbestimmung  2

2.2  Beteiligte einer Projektfinanzierung  2

2.3  Charakteristische Merkmale der Projektfinanzierung  3

2.3.1  Off Balance Sheet - Finanzierung  3

2.3.2  Cash Flow Related Lending  4

2.3.3  Risk Sharing  4

2.4  Varianten der Projektfinanzierung  5

2.5  Projektphasen.  6

2.6  Risikoanalyse.  7

2.6.1  Technische Risiken.  7

2.6.2  Wirtschaftliche Risiken  8

2.6.3  Politische und Force Majeure - Risiken.  10

2.7  Projektanalyse und Wirtschaftlichkeitsrechnung  11

2.7.1  Analyse der Projektträger  11

2.7.2  Feasibility Studie  12

2.7.2.1  Analyse der technischen Durchführbarkeit.  12

2.7.2.2  Analyse der wirtschaftlichen Durchführbarkeit.  12

2.8  Finanzierungsinstrumente  14

2.8.1  Eigenkapitalfinanzierung  14

2.8.2  Fremdkapitalfinanzierung  15

3.  Fallbeispiel - Herrentunnel in Lübeck  17

4.  Ausblick.  18

Literaturverzeichnis   19

-III- Abkürzungsverzeichnis

AG Aktiengesellschaft bsp. beispielsweise bzw. beziehungsweise d.h. das heißt DStR Deutsches Steuerrecht EURIBOR Euro Interbank Offered Rate f. folgende ff. fortfolgende GmbH Gesellschaft mit beschränkter Haftung Hrsg. Herausgeber i.d.R. in der Regel inkl. inklusive KfW Kreditanstalt für Wiederaufbau KG Kommanditgesellschaft LIBOR London Interbank Offered Rate PF Projektfinanzierung sog. sogenannte u.a. unter anderem u.ä. und ähnliche usw. und so weiter vgl. vergleiche WISU Das Wirtschaftsstudium z.B. zum Beispiel zzgl. zuzüglich

-1- 1.Einleitung

Die Projektfinanzierung (PF) wurde als Finanzierungsform zur Realisierung von Investitionsvorhaben entwickelt, deren Kapitalbedarf die Möglichkeiten einzelner Unternehmen übersteigt. Seit den siebziger Jahren ist eine zunehmende Anzahl von Projektfinanzierungen zu verzeichnen. Viele Banken haben mit der Errichtung spezieller Abteilungen für diesen Bereich reagiert. Zwar ist die PF keine grundsätzlich neue Finanzierungsform, jedoch steigt ihr Stellenwert stetig. Für heutige Investoren und Fremdkapitalgeber sind die „Risikoverteilung“ und „Bilanzneutralität“ der Investition von entscheidender Bedeutung. Diese Wesensmerkmale kennt eine

konventionelle Finanzierung mittels Bankkredite nicht. Eine PF kann dies gewährleisten, so dass sie heutzutage neben dem ursprünglichen Bereich der Rohstofferschließung auch für die Finanzierung der verschiedensten Großprojekte (u.a. Eurotunnel oder Euro-Disneyland) angewandt wird. Hinzu kommt die Globalisierung der Märkte, durch die auch Schwellen- und Entwicklungsländer zunehmend als Projektländer in Erscheinung treten.

Die Arbeit gliedert sich dabei so auf, dass zunächst ein Überblick über die Begriffsbestimmung der PF, die Projektbeteiligten, die Projektcharakteristika sowie die Projektphasen gegeben wird. Danach werden die Varianten dieser Finanzierungsform sowie dessen Ablauf erklärt. Weiter werden die verbundenen Risiken und deren Allokation dargestellt, woran im Anschluss erläutert wird, wie ein Projekt hinsichtlich seiner Durchführbarkeit analysiert werden kann. Anschließend erfolgt ein Überblick über die

Finanzierungsformen einer PF. Anhand des Herrentunnels in Lübeck wird ein Einblick in eine mögliche Ausgestaltung eines aktuellen projektfinanzierten Großprojektes gegeben. Ein Ausblick auf die mögliche zukünftige Entwicklung der behandelten PF beendet diese Arbeit.

-2- 2.Projektfinanzierung

2.1 Begriffsbestimmung

Unter PF versteht man die langfristige Finanzierung von separierbaren und wirtschaftlich sich selbst tragenden Investitionsvorhaben, wobei die Rückgriffsmöglichkeit auf die am Projekt beteiligten Unternehmen soweit wie möglich ausgeschlossen wird. 1

Im Gegensatz zu der traditionellen Kreditfinanzierung wird sich bei der PF vornehmlich auf den Cash Flow und die Aktiva des Projektes als Sicherheit für den Zins- und Tilgungsdienst der Kreditmittel gestützt. ² Die mit der Finanzierung verbunden Risiken werden umfassend strukturiert und auf die einzelnen Beteiligten verteilt. Dabei wird darauf geachtet, dass die

bilanziellen Einflüsse des Projektes für den Einzelnen so gering wie möglich sind. 3

2.2 Beteiligte einer Projektfinanzierung

Bei der Darstellung der PF ist es zunächst bedeutend, die einzelnen Beteiligten dieser Finanzierungsart vorzustellen, da eine solche nur dann zustande kommen kann, wenn alle Mitwirkenden effizient

zusammenarbeiten. ⁴ Mittels eines Vertragsnetzwerkes wird versucht, alle Projektbeteiligten so einzubinden, dass eine Bedienung der finanzierten Fremdmittel gewährleistet werden kann. Mögliche Beteiligte der PF können sein:

a) Projektträger oder Sponsoren. Das sind diejenigen Institutionen und Organisationen, welche das Projekt initiieren, bzw. die Projektidee entwerfen und für dessen Umsetzung verantwortlich sind. Dem Projektträger obliegt die unternehmerische Durchführung sowie die Akquirierung der PF. Vielfach finden sich mehrere Sponsoren zusammen, um schon bei der Gründung einer Projektträgergesellschaft ihr Eigeninteresse zu

berücksichtigen und das Leistungsvermögen zu kombinieren. Der

¹ Vgl. Schepp, F.: (Praxis PF); 1996; S. 526.

² Vgl. Hupe, M.: (Steuerung und Kontrolle); 1995; S. 11.

³ Vgl. Gröhl, M.: (Bankpolitische Konsequenzen); 1990; S. 9.

-3-Projektträger, wie typischerweise Abnehmer, Zulieferer oder der Staat, ist mit einer Eigenkapitaleinlage an die gegründete Projektgesellschaft gebunden. 5

b) Lieferanten und Abnehmer. Die Lieferanten von Anlagenteilen und von Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffen w erden durch langfristige Liefer- und Leistungsverträge an das Projekt gebunden, so dass der Inputfaktor des Projektes gewährleistet ist. Der Absatz des Projektoutputs wird mittels langfristiger Abnahmeverträge mit den Abnehmern gesichert. 6

c) Fremdkapitalgeber. Dies sind neben kommerziellen Banken, privaten und institutionellen Anlegern auch die staatlichen (z.B. die KfW) und supranationale Institutionen (z.B. die Weltbank). Sie stellen i.d.R. zwischen 50% und 70% der finanziellen Mittel des gesamten Projektvolumens gegen Zahlung eines risikoabhängigen Zins zur Verfügung. 7

Staatliche Stellen treten als Projektförderer durch Bereitstellung von kostenlosem Bauland oder durch steuerliche Anreize und als Genehmigungsinstanz auf. Daneben runden Financial Advisor und Technical Consultants den Kreis der Beteiligten ab, indem sie die Projektträger hinsichtlich der finanziellen Ausgestaltung, Übernahme des Financial Engineering, und der technischen Durchführung beraten. 8

2.3 Charakteristische Merkmale der Projektfinanzierung

Die charakteristischen Merkmale einer PF sind:

2.3.1 Off Balance Sheet - Finanzierung

Ein Kennzeichen der PF ist die Neugründung einer rechtlich eigenständigen, zeitlich begrenzten Projektträgergesellschaft zwecks Durchführung des

⁴ Vgl. Backhaus, K.; Sandrock, O.; Schill, J.; Uekermann, H.: (PF); 1990; S. 15.

⁵ Vgl. Gröhl, M.: (Bankpolitische Konsequenzen); 1990; S. 13f.

⁶ Vgl. Schulte-Althoff, M.: (Projektfinanzierung); 1992; S. 89.

⁷ Vgl. Siebel, U.: (Handbuch Projektfinanzierung); 2001; S. 71.

⁸ Vgl. Achleitner, A-K.; Thoma G.F.: (Corporate Finance); 1997; S. 9