Grundlagen der Projektfinanzierung

Grundlagen der Projektfinanzierung

Seminararbeit zur Erlangung eines Leistungsnachweises
im Fach Firmenkundengeschäft
Hochschule für Bankwirtschaft
Private Fachhochschule der BANKAKADEMIE
Im Sommersemester 2000

 Mark Hill

INHALTSVERZEICHNIS  I

ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS  III

VERZEICHNIS DER ABBILDUNGEN  IV

1. EINLEITUNG  1
1.1 PROBLEMSTELLUNG  1
1.2 GANG DER ARBEIT  1

2. CHARAKTERISTIKA DER PROJEKTFINANZIERUNG  1
2.1 DER BEGRIFF DER PROJEKTFINANZIERUNG  1
2.2 HISTORISCHE ENTWICKLUNG DER PROJEKTFINANZIERUNG  2
2.3 MERKMALE DER PROJEKTFINANZIERUNG  2
2.3.1 Off Balance Sheet-Finanzierung  2
2.3.2 Cash Flow Related Lending  3
2.3.3 Risk Sharing  4
2.4 PROJEKTFINANZIERUNG VERSUS KLASSISCHE INVESTITIONSFINANZIERUNG  4

3. BETEILIGTE DER PROJEKTFINANZIERUNG  5
3.1 PROJEKTTRÄGER/SPONSOREN  5
3.2 FREMDKAPITALGEBER  6
3.3 ANLAGENBAUER  6
3.4 LIEFERANTEN VON ROH-, HILFS- UND BETRIEBSSTOFFEN  7
3.5 ABNEHMER DER PROJEKTLEISTUNG  7
3.6 VERSICHERER  7
3.7 STAAT UND STAATLICHE INSTITUTIONEN DES GASTLANDES  7

4. ZEITLICHER ABLAUF DER PROJEKTFINANZIERUNG  8

5. RISIKOSTRUKTUR DER PROJEKTFINANZIERUNG  9
5.1 TECHNISCHE RISIKEN  9
5.1.1 Reserve- und Abbaurisiko  9
5.1.2 Fertigstellungs- und Kostenüberschreitungsrisiko  9
5.1.3 Verfahrenstechnische Risiken  10
5.2 WIRTSCHAFTLICHE RISIKEN  10
5.2.1 Betriebsrisiko  10
5.2.2 Preis- und Absatzrisiken  10
5.2.3 Zulieferrisiko  11
5.2.4 Wechselkursrisiken  11
5.2.5 Zinsänderungsrisiken  11
5.3 SONSTIGE RISIKEN  11
5.3.1 Politische Risiken  11
5.3.2 Force Majeure-Risiken 

6. HAFTUNG DER SPONSOREN  12
6.1 NON RECOURSE  12
6.2 FULL RECOURSE  13
6.3 LIMITED RECOURSE  13

7. FINANZIERUNGSSTRUKTUREN IN DER PROJEKTFINANZIERUNG  13
7.1 SPONSOREN  14
7.2 BANKEN  14
7.3 STAAT UND STAATLICHE INSTITUTIONEN DES GASTLANDES/SUPRANATIONALE INSTITUTIONEN  14

8. FINANCIAL MODELLING  15

9. KRITISCHE WÜRDIGUNG  16

ANHANG I (GRAFISCHE DARSTELLUNGEN)  V
PROJEKTFINANZIERUNG VERSUS KLASSISCHE INVESTITIONSFINANZIERUNG  V

ANHANG II (PRAXISFALL)  VI
ALBIAN SANDS ENERGY INC.  VI

LITERATURVERZEICHNIS  IX

VERSICHERUNG  X

ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS
Abb. Abbildung
Abs. Absatz
Anm. Anmerkung
BOT build, own, operate
BOOT build, own, operate, transfer
bzw. beziehungsweise
d.h. das heißt
Diss. Dissertation
DRA Debt Reserve Account
DSCR Debt Service Cover Ratio
EoD Event(s) of Default
etc. et cetera
evtl. eventuell
f. folgende
ff. fortfolgende
gem. gemäß
HGB Handelsgesetzbuch
Hrsg. Herausgeber
i.d.R. in der Regel
Jg. Jahrgang
KfW Kreditanstalt für Wiederaufbau
LLCR Life of Loan Cover Ratio
Mio. Millionen
Mrd. Milliarden
Nr. Nummer
o.a. oben angeführt
o.ä. oder ähnliches
S. Seite
sog. sogenannt(e)
SPV Single Purpose Vehicle
Tab. Tabelle
USA United States of America
u.U. unter Umständen
vgl. vergleiche
z.B. zum Beispiel

VERZEICHNIS DER ABBILDUNGEN
Abbildung 1: Übersicht über die Projektbeteiligten 5
Abbildung 2: Klassische Investitionsfinanzierung V
Abbildung 3: Projektfinanzierung V
Abbildung 4: Lageplan Albiansands VI
Abbildung 5: Struktur Albiansands VII

1. EINLEITUNG

1.1 PROBLEMSTELLUNG

Großprojekte, vor allem im Bereich der Rohstofferschließung, der Infrastruktur, in der Stromversorgung und in der Telekommunikation mit einem Finanzierungsvolumen in Milliardenhöhe sind durch konventionelle Finanzierungsmethoden nur schwerlich darstellbar. Insbesondere die Tatsache, daß viele dieser Projekte in Entwicklungsländern angesiedelt sind, die einer gewissen politischen Instabilität unterliegen, macht den Einsatz von Instrumenten sinnvoll, bei denen eine individuelle Risiko- und Haftungsverteilung möglich ist. Ein wesentliches Instrument stellt die Projektfinanzierung dar, die in dieser Seminararbeit näher untersucht werden soll.

1.2 GANG DER ARBEIT

Diese Seminararbeit beschreibt im ersten Teil die historische Entwicklung der Projektfinanzierung, ihre wesentlichen Merkmale und die Abgrenzung zur klassischen Finanzierung. Der zweite Teil befaßt sich mit den möglichen Projektbeteiligten, die mit der Projektfinanzierung verbundene Risikostruktur und den Gestaltungsmöglichkeiten der Risikoreduktion. Die Bewertungsmethodik der Fremdkapitalgeber stellt einen weiteren Schwerpunkt dieser Arbeit dar. Abschließend werden nochmals die wesentlichen Merkmale der Projektfinanzierung für die Projektträger und die Fremdkapitalgeber erörtert sowie an einem Beispiel der Prozeß der Projektfinanzierung dargestellt.

2. CHARAKTERISTIKA DER PROJEKTFINANZIERUNG

2.1 DER BEGRIFF DER PROJEKTFINANZIERUNG

Obwohl die Definitionen in den Lehrbüchern teilweise unterschiedlich ausfallen, weisen alle auf die Kernpunkte der Projektfinanzierung hin. Demnach umfaßt die Projektfinanzierung die Mittelbeschaffung für eine wirtschaftlich selbständige Einheit, deren Schuldendienst aus den zukünftigen Cash Flows bestritten wird. Die Cash Flows dienen neben dem Projektvermögen den Fremdkapitalgebern als einzige Sicherheit, da ein Rückgriff auf die Projektträger nach Möglichkeit ausgeschlossen wird. Zur Verwirklichung derartiger Vorhaben ist eine ausgefeilte Risikoverteilung unter den Projektbeteiligten erforderlich, wobei die Projektträger darauf achten, die Einflüsse auf ihre Bilanzen zu minimieren.1

2.2 HISTORISCHE ENTWICKLUNG DER PROJEKTFINANZIERUNG

Die ersten Vorstufen der Projektfinanzierung finden sich bereits im fünften Jahrhundert vor Christus in Form der sog. Seedarlehen. Damals wurden Darlehen an griechische Händler vergeben, um den Erwerb und die Verschiffung von Waren aus fernen Ländern zu finanzieren. Die Rückzahlung der Darlehen erfolgte nur dann, wenn das Schiff sein Ziel erreichte und die Waren verkauft wurden.2

Gerade im Mittelalter wurden viele Rohstoff- und Minenfinanzierungen in diesem Stil abgewickelt. In den Aufzeichnungen der englischen Krone aus dem Jahre 1299 findet sich zum Beispiel ein Vertrag zwischen dem englischen Königshaus und den italienischen Bankiers Frescobaldi zum Betrieb einer Silbermine. Die Bankiers mußten die Mine auf eigene Kosten betreiben und die hierfür notwendigen Anlagen errichten, erhielten dafür aber das alleinige Verwertungsrecht für das aus der Mine gewonnene Silber. Nach einer Frist von fünf Jahren fiel die Mine und alle Einrichtungen wieder an die Krone zurück.3

Die Projektfinanzierung in ihrer heutigen Form entwickelte sich um 1930, ausgehend von Erdölfunden im Westen der USA. Sowohl die Erschließung der Erdölfelder als auch die Erstellung der hierfür notwendigen Infrastruktur wurden mit Hilfe von Projektfinanzierungsinstrumenten dargestellt.4

2.3 MERKMALE DER PROJEKTFINANZIERUNG

Ausgehend von den Definitionen zur Projektfinanzierung lassen sich die drei wesentlichen Merkmale ableiten:

• Off Balance Sheet-Finanzierung
• Cash Flow Related Lending
• Risk Sharing

2.3.1 Off Balance Sheet-Finanzierung

[....]

1 Vgl. Groehl (1990), S. 9
2 Vgl. Backhaus/Schill/Ueckermann (1993), S. 535
3 Vgl. Finnerty (1996), S. 4
4 Vgl. Backhaus/Ueckermann (1990), S. 106 ff.